伯恩斯坦发布服饰股评级：看好阿迪达斯、耐克和On，对Lululemon持谨慎态度

投资银行伯恩斯坦（Bernstein）发布了对美国主要服饰和专业零售股的最新评级及目标价。报告指出，在消费者偏好不断变化和竞争格局加剧的背景下，部分品牌凭借产品创新、批发渠道改善和地域扩张，有望实现增长并扩大市场份额。

看好三大运动品牌

伯恩斯坦对三家运动品牌给予了“跑赢大盘”（Outperform）的积极评级，认为它们具备显著的增长潜力。

• 阿迪达斯 (ADS.GR / ADDYY): 评级为“跑赢大盘”，目标价分别为 €245 (ADS.GR) 和 $132.50 (ADDYY)。伯恩斯坦预计，得益于生活方式产品的持续势头、跑鞋产品的增强以及批发分销的改善，阿迪达斯将从一个相对较低的基数开始，逐步获得美国市场份额。该行预测，到2030年，阿迪达斯在美国的年均复合销售增长率（CAGR）将达到 7%，市场份额从3.5%提升至 4.3%。
• 耐克 (NKE): 评级为“跑赢大盘”，目标价为 $68。伯恩斯坦认为，耐克将通过改进产品创新和恢复批发分销渠道来支持其复苏。随着耐克与体育用品、户外和专业跑步零售商的合作扩大，其批发业务表现预计将优于直接面向消费者 (DTC) 业务。该行预测，到2030年，耐克在美国的总交易额 (GMV) 年均复合增长率将在 3%-4% 之间，与市场整体增速基本一致。
• On Holding (ONON): 评级为“跑赢大盘”，目标价为 $62。在所覆盖的主要品牌中，On被认为拥有最长的增长跑道。其驱动因素包括较低的市场渗透率和品牌知名度、持续的门店扩张以及在地域和品类上的扩展机会。伯恩斯坦预测，到2030年，其年均复合销售增长率将达到 12%，美国市场份额从1.5%增长至 2.3%。

Lululemon与Deckers前景谨慎

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相比之下，伯恩斯坦对另外两家知名品牌持更为中性的看法，均给予“与大盘持平”（Market-Perform）评级。

• Lululemon (LULU): 评级为“与大盘持平”，目标价为 $145。报告指出，由于产品方面的挑战以及来自Alo和Vuori等高端品牌的竞争日益激烈，Lululemon预计将继续失去美国市场份额。伯恩斯坦预测，到2030年，其美国销售额将基本持平，市场份额则从3.3%下降至 2.8%。
• Deckers Outdoor (DECK): 评级为“与大盘持平”，目标价为 $105。伯恩斯坦认为，如果旗下品牌Hoka在美国的需求复苏，并且Ugg的增长继续超越整体休闲鞋市场，Deckers将有可观的上涨潜力。然而，该行保持谨慎态度，因为Hoka和Ugg面临创新和竞争风险，同时成本通胀等因素可能对利润率构成压力。

市场解读

伯恩斯坦的分析揭示了运动服饰行业的分化趋势。那些能够成功进行产品创新、优化分销渠道（特别是重振批发业务）并进行战略性扩张的品牌，被视为具有更强的增长动力。相反，那些在核心市场面临激烈竞争或产品线遇到瓶颈的公司，则可能面临增长停滞甚至市场份额下滑的风险。这一观点为投资者评估该领域的公司提供了重要参考。