伯恩斯坦：关注欧洲四大物流股，供应链中断提振二季度业绩预期

在第二季度财报季来临之际，投资银行伯恩斯坦（Bernstein）发布报告，点名四家值得关注的欧洲物流业巨头，并指出持续的供应链中断和稳健的市场需求正为该行业创造有利条件。分析认为，在当前市场环境下，卓越的运营执行力和成本效率是区分行业领先者的关键。

行业背景：运费上涨与运营效率

伯恩斯坦的分析指出，当前物流行业面临两大关键趋势。首先，中东地区的物流复杂性持续为航空货运收益率提供支撑。其次，集装箱航运费率在强劲需求的推动下表现坚挺。

在此背景下，那些能够有效扩张利润率、提升成本效率并在挑战性市场中展现韧性的公司，更容易获得市场青睐。伯恩斯坦强调，运营执行力和整合进展是评估该行业公司表现的核心因素。

四大物流巨头看点

伯恩斯坦对四家主要公司的前景进行了具体分析，其中两家公司已经发布了积极的业绩预告。

德迅 (DSV)

伯恩斯坦预计，DSV的季度盈利和利润率将实现显著的环比改善，与市场普遍预期的息税前利润（EBIT）一致。空运收益率的提升是主要驱动力，而海运收益率则基本保持稳定。随着整合的推进，成本削减的效益将逐步显现，预计其空海运部门的转化率（conversion margin）可能超过40%。此外，公司已更换公路运输部门负责人，旨在加速成本削减和利润率改善。

德迅集团 (Kuehne+Nagel)

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伯恩斯坦对德迅集团第三季度的业绩预测略高于市场共识，主要原因同样是其对中东局势影响下空运收益率的乐观看法。报告指出，市场将密切关注该公司在近期成本削减后，能否在更低的成本基础上保持商业增长势头。同时，德迅集团正致力于向投资者展示人工智能（AI）如何提升其盈利能力。

敦豪 (DHL)

敦豪已于7月7日公布了2026年第二季度的初步业绩，表现超出市场预期。其季度EBIT比市场共识高出约3亿欧元，公司也因此将2026年全年EBIT指引上调了相同金额，从原先的超过62亿欧元提升至超过65亿欧元。业绩超预期的主要动力来自其快递（Express）部门，该部门受益于航空货运运力紧张，产生了约1.5亿欧元的积极影响。

马士基 (Maersk)

马士基也已于6月30日上调了2026年全年盈利和自由现金流指引。具体调整如下：

• 核心未计利息、税项、折旧及摊销前的利润 (EBITDA) 预期从45-70亿美元上调至80-100亿美元。
• 核心息税前利润 (EBIT) 预期从-15亿至10亿美元上调至20-40亿美元。
• 自由现金流预期从至少-30亿美元改善至至少-15亿美元。

马士基表示，业绩指引的上调主要得益于强劲的市场需求推动运费上涨。公司同时将全年全球集装箱贸易量增长预期从2-4%上调至4%。