美银：三大机场运营商值得关注，看好地域扩张与需求复苏

美国银行(Bank of America)在一份最新分析报告中，筛选出三家具有增长潜力的主要机场运营商，认为它们将分别受益于地域多元化扩张、强劲的本土旅行需求以及运营层面的改善。

该行重点关注基本面稳固且具备短期业绩增长催化剂的国际市场公司，分别为墨西哥的东南部机场集团(ASUR)、印度的GMR机场以及中国的北京首都机场股份。

核心推荐理由各异

美国银行对这三家公司的推荐逻辑各有侧重，反映了不同市场的独特机遇。

墨西哥ASUR：地域多元化与非航收入

ASUR是美银在墨西哥市场的首选，其核心优势在于通过并购实现的地域多元化。该公司目前在墨西哥、波多黎各和哥伦比亚运营16个机场，并通过2025年7月的收购在美国三大机场开展零售业务。即将完成的对Companhia de Participacoes em Concessoes的收购将使其业务版图进一步扩展至巴西、厄瓜多尔等国，新增旅客吞吐量4500万人次。

• 客流结构：当前客流中，国内占63%，国际占37%。
• 业务整合：公司计划整合外部技术服务，以简化运营并提高盈利能力。
• 收入优势：在墨西哥机场集团中，ASUR的非管制性收入敞口最大，这部分收入没有增长上限。

印度GMR机场：受益于国内需求激增

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GMR机场的投资逻辑主要基于其在印度市场的领先地位，能够充分捕捉印度航空旅行需求的增长浪潮。这包括国内“铁路转航空”的替代效应和日益增长的国际旅行需求。

美银指出，该公司的非航空业务，如免税品销售和土地储备的房地产开发，也具备巨大潜力。此外，围绕德里机场的法律诉讼可能带来监管收入提升的潜在利好。近期的催化剂包括中东航线运力恢复、海得拉巴国内交通反弹以及潜在的巴基斯坦领空重新开放。

北京首都机场：困境反转与估值优势

北京首都机场股份(0694.HK)被视为一个“困境反转”的投资标的。在经历了大兴机场分流和疫情影响后，公司正迎来复苏。中国民航局已批准的新增时刻将加速其国际客流的增长。

管理层持续进行成本控制，并且未来几年的资本支出预计将维持在3-5亿人民币的较低水平。2025年12月底签订的新免税合同提高了固定租金比例，提振了免税收入。从估值来看，该股的2026年预期市净率仅为0.5倍，较2017年以来的历史平均水平低约两个标准差。

对投资者的启示

美国银行的分析表明，全球航空旅行业复苏的背景下，不同区域的机场运营商面临着不同的机遇和挑战。投资者在评估该行业时，应关注各公司的具体增长驱动因素，例如ASUR的国际并购战略、GMR对印度本土市场的深度挖掘，以及北京首都机场在运营改善和估值修复方面的潜力。