William Blair 首次覆盖 AMD，给予“与大盘持平”评级，认为风险回报均衡

投资银行 William Blair 于周四发布报告，首次将超微半导体（AMD）纳入研究范围，并给予其“与大盘持平”（Market Perform）的初始评级。分析师 Sebastien Naji 指出，尽管 AMD 在人工智能热潮中占据有利地位，但其当前估值已充分反映了增长前景与面临的竞争风险。

AI 业务驱动强劲增长预期

William Blair 认为，随着更先进模型的出现以及推理和智能体用例的兴起，算力需求正在加速增长，AMD 是人工智能基础设施建设热潮的主要受益者之一。

该行预测，AMD 的销售额将从2026年的520亿美元增长至2028年的超过 1040亿美元，届时其非公认会计准则（non-GAAP）每股收益将接近 20美元。这一预测凸显了市场对 AMD 在 AI 领域增长潜力的乐观态度。

GPU 与 CPU 市场面临双重挑战

尽管增长潜力巨大，但 William Blair 警告称，AMD 的图形处理器（GPU）业务在与英伟达（Nvidia）的竞争中仍面临“一场艰苦的战斗”。报告指出，虽然 AMD“在加速其产品路线图方面做得非常出色”，但来自英伟达和大型云服务商（hyperscaler）自研 ASIC 芯片项目的竞争，可能会限制其市场份额的显著增长。

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此外，该行表示，AMD 在中央处理器（CPU）领域“轻松获取市场份额的时代正在结束”。来自 Arm 生态系统的竞争空前激烈，包括大型云服务商、英伟达、高通（Qualcomm）和 Arm 自身都在提供 CPU 产品。同时，英特尔（Intel）也“开始出现改善迹象”，尽管其可能还需要大约两年时间才能与 AMD 进行有效竞争。

估值已反映风险与机遇

根据 William Blair 的分析，AMD 当前的股价约为其2027年预期收益的 33倍，略高于同行中位数。该行认为，这一估值水平恰当地平衡了人工智能计算的强劲需求与公司面临的风险。

这些风险包括日益激烈的市场竞争、潜在的供应链紧张问题，以及人工智能支出增长可能放缓的可能性。因此，“与大盘持平”的评级反映了该行对 AMD 股票短期内风险与回报相对均衡的看法。