Story
Wedbush hạ bậc xếp hạng Ubisoft xuống Trung lập do lo ngại về tài chính và lộ trình sản phẩm
Công ty chứng khoán Wedbush Securities đã hạ bậc xếp hạng của nhà sản xuất trò chơi điện tử Ubisoft Entertainment xuống Trung lập từ Vượt trội, đồng thời giảm mạnh giá mục tiêu xuống còn 5 euro từ mức 12 euro trước đó. Động thái này xuất phát từ những lo ngại ngày càng tăng về kế hoạch tái cấp vốn cho các khoản nợ và sự thiếu rõ ràng trong lộ trình phát hành sản phẩm của công ty.
Những lo ngại chính về tài chính và sản phẩm
Theo các nhà phân tích do Alicia Reese dẫn đầu tại Wedbush, sự thay đổi quan điểm của họ đến từ "con đường tài chính và tầm nhìn về danh mục sản phẩm, và sự phụ thuộc lẫn nhau của chúng đã làm phức tạp thêm tình hình."
Lập luận tăng giá trước đây của Wedbush dựa trên kỳ vọng Ubisoft sẽ tái cấp vốn cho khoản trái phiếu cao cấp trị giá 675 triệu euro đáo hạn vào tháng 11 năm 2027. Tuy nhiên, ngôn từ gần đây của ban lãnh đạo cho thấy khả năng công ty sẽ "sử dụng tiền mặt sẵn có" để giải quyết khoản nợ này.
Wedbush cảnh báo rằng việc trả nợ bằng tiền mặt, dù không làm thay đổi nợ ròng, "sẽ tiêu tốn khoản dự phòng và khiến việc thanh toán khoản trái phiếu chuyển đổi OCEANE trị giá 470 triệu euro (đáo hạn tháng 11/2028) phụ thuộc vào việc dòng tiền tự do có tăng trưởng đúng kế hoạch vào năm tài chính 2028 hay không." Điều này lại phụ thuộc vào một chu kỳ game trong năm tài chính 2028-29 mà "phần lớn vẫn chưa được công bố."
Tác động đến dự báo và định giá
Các nhà phân tích cũng chỉ ra rằng Ubisoft đã không nâng dự báo cho năm tài chính 2027 mặc dù hiệu suất của "Assassin’s Creed Black Flag Resynced" và tựa game di động "Invincible" tốt hơn mong đợi. Wedbush cho rằng điều này ngụ ý rằng "doanh thu từ các game cũ đang sụt giảm đủ nhanh để bù trừ cho những thành công thực sự."
AdĐể phản ánh những rủi ro này, Wedbush đã thực hiện các điều chỉnh sau:
- Cắt giảm ước tính doanh thu năm tài chính 2027 xuống còn 1,43 tỷ euro.
- Áp dụng hệ số định giá EV/EBITDA thấp hơn là 1,2 lần (giảm từ 2 lần) cho ước tính EBITDA năm tài chính 2028 để đưa ra giá mục tiêu mới.
Bối cảnh kết quả kinh doanh
Trong quý đầu tiên, giá trị ghi nhận ròng (net bookings) của Ubisoft đã giảm 9,2% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 255,8 triệu euro. Con số này cao hơn mức hướng dẫn khoảng 250 triệu euro của công ty nhưng thấp hơn ước tính của cả thị trường và Wedbush.
Tuy nhiên, công ty đã đưa ra dự báo quý hai khoảng 370 triệu euro, cao hơn mức đồng thuận 358,7 triệu euro của thị trường. Các mục tiêu cả năm vẫn được giữ nguyên. Wedbush cho biết họ sẽ "xem xét lại" xếp hạng của mình nếu Ubisoft thực hiện tái cấp vốn cho khoản nợ đáo hạn năm 2027 theo hướng bảo toàn tiền mặt hoặc công bố một lịch trình phát hành game rõ ràng hơn cho năm tài chính 2027-28.