Wedbush Pangkas Peringkat Ubisoft Jadi 'Neutral' Akibat Ketidakpastian Pendanaan dan Rilis Game

Wedbush Securities telah menurunkan peringkat saham Ubisoft Entertainment dari Outperform menjadi Neutral dan memangkas target harganya secara drastis menjadi €5 dari sebelumnya €12. Langkah ini didasari oleh meningkatnya ketidakpastian seputar rencana refinancing utang dan visibilitas jajaran produk pengembang game asal Prancis tersebut.

Ketidakpastian Jalur Pendanaan

Menurut analis yang dipimpin oleh Alicia Reese, perubahan pandangan ini terutama dipicu oleh rencana pendanaan Ubisoft. Sebelumnya, Wedbush berasumsi Ubisoft akan melakukan refinancing (pembiayaan kembali) atas obligasi senior senilai €675 juta yang akan jatuh tempo pada November 2027 untuk menjaga likuiditas.

Namun, pernyataan terbaru dari manajemen Ubisoft yang mengindikasikan kemungkinan penggunaan "kas yang ada" untuk melunasi utang tersebut telah mengubah prospek. Wedbush menilai, pembayaran tunai akan menghabiskan cadangan kas perusahaan dan membuat pembayaran obligasi konversi (OCEANE) senilai €470 juta yang jatuh tempo pada November 2028 sangat bergantung pada realisasi target arus kas bebas (FCF) positif pada tahun fiskal 2028, yang jadwalnya belum pasti.

Prospek Rilis Game dan Kinerja Keuangan

Ketergantungan pada arus kas tahun fiskal 2028 menjadi lebih berisiko karena jajaran game untuk periode 2028-2029 sebagian besar masih belum diumumkan. Hal ini menciptakan ketidakpastian yang signifikan terhadap sumber pendapatan di masa depan.

Ad

Analis juga mencatat bahwa meskipun kinerja kuartal pertama melampaui ekspektasi, didorong oleh "Assassin’s Creed Black Flag Resynced" dan game mobile "Invincible", Ubisoft tidak menaikkan panduan untuk tahun fiskal 2027. Wedbush menginterpretasikan ini sebagai sinyal bahwa pendapatan dari katalog game lama (back-catalog) terkikis cukup cepat sehingga menutupi performa positif dari rilis baru.

• Net Bookings K1: Turun 9,2% YoY menjadi €255,8 juta, di atas panduan perusahaan tetapi di bawah konsensus.
• Panduan K2: Diperkirakan sekitar €370 juta, lebih tinggi dari konsensus pasar.
• Panduan Setahun Penuh: Tidak berubah, dengan target net bookings turun satu digit tinggi dan penggunaan arus kas bebas dibatasi hingga €500 juta.

Target Harga Baru dan Implikasi Investor

Untuk mencerminkan risiko yang meningkat, Wedbush memangkas estimasi pendapatan tahun fiskal 2027 menjadi €1,43 miliar. Selain itu, mereka menerapkan kelipatan valuasi EV/EBITDA yang lebih rendah sebesar 1,2x (turun dari 2x) pada estimasi EBITDA tahun fiskal 2028 untuk menurunkan target harga menjadi €5.

Wedbush menyatakan akan meninjau kembali peringkatnya jika Ubisoft berhasil melakukan refinancing yang menjaga kas atau memberikan jadwal rilis yang lebih konkret untuk tahun fiskal 2027-28. Untuk saat ini, mereka memandang profil risiko-imbalan saham seimbang dan memperkirakan harga saham akan bergerak dalam rentang terbatas.