Dòng vốn đòn bẩy khổng lồ biến chứng khoán Hàn Quốc thành thị trường đầy biến động

Thị trường chứng khoán Hàn Quốc, vốn được xem là một thước đo đáng tin cậy cho tăng trưởng kinh tế toàn cầu, đã biến thành một sân chơi đầy biến động do các khoản đặt cược sử dụng đòn bẩy trị giá hàng tỷ USD vào các cổ phiếu công nghệ trí tuệ nhân tạo (AI). Tình trạng này không chỉ gây xáo trộn danh mục của các nhà đầu tư mà còn làm méo mó các nhận định về các yếu tố cơ bản của thị trường.

Tách rời khỏi các yếu tố cơ bản

Theo hãng tin Reuters, sự biến động đã trở nên nghiêm trọng đến mức hơn một nửa số lần thị trường chứng khoán Hàn Quốc phải kích hoạt cơ chế ngắt mạch giao dịch (trading circuit breakers) trong lịch sử chỉ số KOSPI đã diễn ra chỉ trong vòng sáu tháng qua. Chỉ số này đã giảm 20% chỉ trong tháng 7 này sau khi tăng gấp đôi giá trị vốn hóa trong sáu tháng trước đó.

Alexander Redman, chiến lược gia trưởng về cổ phiếu tại CLSA, nhận định: "Chỉ số đã tách rời khỏi tất cả các động lực lịch sử của Hàn Quốc." Ông cho biết các mối tương quan đáng tin cậy trước đây đã bị phá vỡ, và động lực chính của giá hiện nay là dòng vốn từ sự bùng nổ của các quỹ đòn bẩy tập trung vào một cổ phiếu duy nhất.

Các mục tiêu chính của những quỹ này là hai gã khổng lồ ngành chip Samsung Electronics và SK Hynix, những công ty hưởng lợi lớn từ chu kỳ bùng nổ AI và hiện chiếm hơn một nửa trọng số của chỉ số KOSPI. Dù vậy, thị trường dường như không phản ánh đầy đủ tiềm năng lợi nhuận tương lai, với tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) của Samsung và SK Hynix đã giảm xuống dưới mức 5.

Dòng vốn đòn bẩy và rủi ro gia tăng

Ad

Sự biến động dữ dội bắt nguồn từ việc các nhà đầu tư nhỏ lẻ đổ xô vào các sản phẩm tài chính phức tạp, đặc biệt là các quỹ ETF đòn bẩy trên từng cổ phiếu riêng lẻ. Dữ liệu cho thấy các nhà đầu tư nhỏ lẻ tại Hàn Quốc có 34,37 nghìn tỷ won (23 tỷ USD) dư nợ cho vay ký quỹ trong tuần này.

Một ví dụ điển hình là tài sản trong một quỹ ETF đòn bẩy gấp đôi cổ phiếu SK Hynix niêm yết tại Hồng Kông đã tăng hơn 20 lần kể từ đầu năm, lên tới 7,78 tỷ USD, trở thành quỹ lớn nhất loại này trên toàn cầu. Florian Neto, Giám đốc đầu tư châu Á tại Amundi, cảnh báo: "Khi tài sản quản lý tăng vọt, chúng tôi thấy giới hạn của việc cung cấp đòn bẩy trên các mã cổ phiếu riêng lẻ — điều này đang phát đi một số tín hiệu cảnh báo cho chúng tôi."

Phản ứng của nhà chức trách

Để kiềm chế sự đầu cơ quá mức, các nhà quản lý Hàn Quốc đã có những động thái can thiệp. Chính phủ đã tìm cách ngăn chặn việc ra mắt các quỹ đòn bẩy trên cổ phiếu đơn lẻ mới. Bắt đầu từ ngày 5 tháng 8, số dư tiền mặt tối thiểu để giao dịch các quỹ ETF này sẽ được tăng gấp ba lần, lên 30 triệu won (khoảng 20.300 USD).

Bất chấp những rủi ro, sức hấp dẫn của các cổ phiếu AI vẫn rất lớn. Tuần trước, SK Hynix đã huy động thành công 26,5 tỷ USD trong đợt huy động vốn lớn nhất từ trước đến nay của một công ty nước ngoài tại Mỹ. Tuy nhiên, các nhà đầu tư toàn cầu vẫn lo ngại, với một khảo sát của Bank of America cho thấy "bong bóng AI" là rủi ro hàng đầu đối với thị trường. Diễn biến tại Hàn Quốc đang là một phép thử quan trọng cho thấy liệu đòn bẩy có thể chiến thắng các yếu tố cơ bản hay không.