ตลาดหุ้นเกาหลีใต้: จากดัชนีชี้วัดเศรษฐกิจโลกสู่สนามเก็งกำไร AI

ตลาดหุ้นเกาหลีใต้ ซึ่งครั้งหนึ่งเคยได้รับการยอมรับในฐานะดัชนีชี้วัดทิศทางเศรษฐกิจโลกที่เชื่อถือได้ กำลังเผชิญกับความผันผวนอย่างรุนแรงจากการเก็งกำไรในหุ้นกลุ่มปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่ได้รับแรงหนุนจากเงินลงทุนมหาศาลที่ใช้เลเวอเรจ ส่งผลให้ตลาดแยกตัวออกจากปัจจัยพื้นฐานและสร้างความท้าทายต่อนักลงทุนและหน่วยงานกำกับดูแล

ความผันผวนที่หลุดจากปัจจัยพื้นฐาน

ความผันผวนที่รุนแรงได้ส่งผลกระทบอย่างหนักต่อพอร์ตการลงทุนและบิดเบือนมุมมองของนักลงทุนที่มีต่อปัจจัยพื้นฐานของเกาหลีใต้ ข้อมูลระบุว่า มากกว่าครึ่งหนึ่งของมาตรการหยุดการซื้อขายชั่วคราว (circuit breaker) ทั้งหมดในประวัติศาสตร์ของดัชนี KOSPI เกิดขึ้นในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมานี้เอง

อเล็กซานเดอร์ เรดแมน หัวหน้านักกลยุทธ์ตราสารทุนของ CLSA กล่าวว่า "ดัชนีได้แยกตัวออกจากปัจจัยขับเคลื่อนทางประวัติศาสตร์ทั้งหมดของเกาหลีใต้" ในอดีตตลาดเกาหลีใต้มีความสัมพันธ์ที่คาดการณ์ได้กับปัจจัยทางเศรษฐกิจ แต่ปัจจุบันความสัมพันธ์เหล่านั้นได้พังทลายลง โดยปัจจัยขับเคลื่อนหลักของราคาในขณะนี้คือกระแสเงินทุนจากกองทุน ETF ประเภทเลเวอเรจที่อ้างอิงหุ้นรายตัวซึ่งกำลังเติบโตอย่างก้าวกระโดด

พลังของ ETF และสินเชื่อมาร์จิ้น

การเก็งกำไรมุ่งเป้าไปที่หุ้นผู้ผลิตชิปรายใหญ่อย่าง Samsung Electronics และ SK Hynix ซึ่งเป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากวัฏจักรขาขึ้นของ AI และปัจจุบันมีสัดส่วนมากกว่าครึ่งหนึ่งของดัชนี KOSPI ทั้งหมด การลงทุนเหล่านี้ไม่ได้มาจากเงินสดเพียงอย่างเดียว แต่ยังมาจากการกู้ยืมและกองทุน ETF ที่มีเลเวอเรจสูง

• นักลงทุนรายย่อยในเกาหลีใต้มีวงเงินสินเชื่อมาร์จิ้นคงค้างอยู่ที่ 34.37 ล้านล้านวอน (ประมาณ 2.3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ)
• สินทรัพย์ในกองทุน ETF ที่จดทะเบียนในฮ่องกงซึ่งใช้เลเวอเรจ 2 เท่ากับหุ้น SK Hynix เพิ่มขึ้นกว่า 20 เท่าตั้งแต่ต้นปี สู่ระดับ 7.78 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
• ฟลอเรียน เนโต หัวหน้าฝ่ายการลงทุนแห่งเอเชียของ Amundi กล่าวว่า "เมื่อสินทรัพย์ภายใต้การจัดการพุ่งสูงขึ้น เราจะเห็นข้อจำกัดของการให้เลเวอเรจกับหุ้นรายตัว นี่คือสัญญาณเตือนสำหรับเรา"

Ad

หน่วยงานกำกับดูแลเข้าแทรกแซง

เพื่อรับมือกับความร้อนแรงดังกล่าว ทางการเกาหลีใต้ได้ออกมาตรการเพื่อลดความผันผวน โดยได้สั่งห้ามการออกกองทุน ETF ประเภทเลเวอเรจที่อ้างอิงหุ้นรายตัวใหม่ นอกจากนี้ ตั้งแต่วันที่ 5 สิงหาคมเป็นต้นไป จะมีการเพิ่มข้อกำหนดเงินสดขั้นต่ำสำหรับนักลงทุนที่ต้องการซื้อขายกองทุนประเภทนี้ขึ้น 3 เท่า เป็น 30 ล้านวอน (ประมาณ 20,300 ดอลลาร์สหรัฐ)

ไมค์ เซลล์ หัวหน้าฝ่ายหุ้นตลาดเกิดใหม่ทั่วโลกของ Alquity ให้ความเห็นว่า "ความผันผวนในตลาดหุ้นเกาหลีบ้าระห่ำมากในช่วงที่ผ่านมา ดังนั้นมาตรการที่จะฟื้นฟูให้ตลาดกลับมาสนใจปัจจัยพื้นฐานจึงเป็นเรื่องที่น่ายินดี" เขามองว่าการกลับสู่ภาวะปกติจะเป็นผลดีต่อนักลงทุนระยะยาว

มุมมองต่อนักลงทุนทั่วโลก

แม้จะมีความผันผวน แต่ความต้องการของนักลงทุนที่แข็งแกร่งก็ช่วยให้ SK Hynix สามารถระดมทุนในสหรัฐฯ ได้สูงเป็นประวัติการณ์ถึง 26.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าเงินทุนจากการเก็งกำไรกำลังสร้างการเปลี่ยนแปลงที่ถาวรให้กับบริษัท

เดเมียน โบอี นักกลยุทธ์พอร์ตโฟลิโอของ Wilson Asset Management ในซิดนีย์ กล่าวว่า "ผมคิดว่าเป็นเรื่องที่ถูกต้องสำหรับนักลงทุนเกือบทั่วโลกที่จะต้องจับตาดูสิ่งที่เกิดขึ้นในเกาหลีใต้อย่างใกล้ชิด" สถานการณ์นี้สะท้อนถึงความเสี่ยงจากภาวะฟองสบู่ AI ที่นักลงทุนทั่วโลกกังวล และการเคลื่อนไหวของตลาดเกาหลีใต้จะเป็นบททดสอบสำคัญว่ากระแสการลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วยเลเวอเรจจะไปในทิศทางใด