PDD vượt trội so với các đối thủ khi các yếu tố cơ bản của ngành công nghệ Trung Quốc có sự phân hóa rõ rệt.

Một năm suy thoái kéo dài đã ảnh hưởng nặng nề đến cổ phiếu của các công ty công nghệ lớn nhất Trung Quốc, nhưng khi xem xét kỹ hơn các yếu tố cơ bản, ta thấy một bức tranh hoàn toàn khác biệt. Mặc dù tất cả đều đối mặt với những khó khăn kinh tế vĩ mô, nhưng phân tích các chỉ số tài chính quan trọng cho thấy PDD Holdings nổi bật nhờ tăng trưởng mạnh mẽ và lợi nhuận cao, trong khi các đối thủ như Alibaba, JD.com và Baidu đang phải vật lộn với những thách thức riêng biệt.

Một lĩnh vực chịu áp lực

Cả bốn gã khổng lồ công nghệ đều chứng kiến giá trị của mình giảm đáng kể trong năm qua, phản ánh những lo ngại rộng rãi hơn của nhà đầu tư về nền kinh tế và khung pháp lý của Trung Quốc. Tuy nhiên, mức độ giảm và tình trạng hoạt động kinh doanh cốt lõi của họ lại rất khác nhau.

Dựa trên dữ liệu từ ngày 29 tháng 9 năm 2026, lợi nhuận cổ phiếu trong một năm như sau:

• PDD Holdings (PDD): -39,9%
• Alibaba (BABA): -39,0%
• Baidu (BIDU): -35,5%
• JD.com (JD): -22,7%

Mặc dù hầu hết các công ty đều có lợi nhuận âm tương tự, nhưng câu chuyện hoạt động đằng sau những con số này lại hoàn toàn khác biệt.

PDD: Nổi bật về tăng trưởng và lợi nhuận

Ad

PDD Holdings đã nổi lên như một công ty dẫn đầu rõ ràng về hiệu quả hoạt động cơ bản. Công ty sở hữu sự kết hợp hiếm có giữa tốc độ mở rộng nhanh chóng và lợi nhuận cao, duy trì tỷ suất lợi nhuận ròng ấn tượng 22,7% trong khi doanh thu tăng trưởng. Điều này đi kèm với bảng cân đối kế toán vững mạnh, với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu tối thiểu là 1,1%.

Hơn nữa, tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do (FCF) 14,9% của PDD cho thấy khả năng tạo ra tiền mặt mạnh mẽ. Rủi ro chính được nêu trong phân tích là những trở ngại tiềm tàng về mặt pháp lý đối với nền tảng quốc tế Temu của công ty, điều này có thể ảnh hưởng đến câu chuyện tăng trưởng toàn cầu của họ.

Vận may trái chiều cho các đối thủ trong lĩnh vực thương mại điện tử và trí tuệ nhân tạo

JD.com là công ty có khả năng phục hồi tốt nhất về hiệu suất cổ phiếu nhưng hoạt động theo mô hình khác. Mô hình kinh doanh bán lẻ nặng về logistics dẫn đến biên lợi nhuận rất thấp, với biên lợi nhuận gộp là 9,3% và biên lợi nhuận ròng chỉ 1,5%, khiến khả năng sinh lời của công ty trở nên mong manh bất chấp quy mô lớn.

Trong khi đó, Alibaba đang đối mặt với khủng hoảng về khả năng thực thi. Mặc dù các nhà phân tích dự báo mức tăng trưởng 70,3%, công ty đã bị ảnh hưởng bởi bốn lần liên tiếp không đạt kỳ vọng về lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. Việc chuyển hướng sang trí tuệ nhân tạo và điện toán đám mây vẫn chưa mang lại lợi nhuận được cải thiện, và tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do âm -4,3% là một mối lo ngại đáng kể đối với các nhà đầu tư.

Baidu dường như là khoản đầu tư mang tính đầu cơ cao nhất trong nhóm. Công ty đang phải vật lộn với doanh thu giảm (-4,2%), tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu âm và tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do âm. Mặc dù được giao dịch với hệ số giá trên giá trị sổ sách thấp ở mức 0,7 lần, nhưng hiệu quả tài chính ngày càng xấu đi khiến người ta đặt câu hỏi liệu đây có phải là cơ hội đầu tư giá trị hay là một cái bẫy giá trị.