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派多達在中國科技基本面急劇分化之際，表現優於同行

Sep 29, 2026By Marcus Chen, Markets & Equities Correspondent1 min read

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根據最近的數據分析，中國科技股的普遍拋售掩蓋了財務狀況的顯著差異，其中PDD Holdings的成長和獲利能力優於阿里巴巴、京東和百度。

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長達一年的經濟低迷重創了中國大型科技公司的股價，但深入分析其基本面後，卻呈現出截然不同的景象。儘管所有公司都面臨宏觀經濟逆風，但關鍵財務指標分析顯示，多多控股憑藉其強勁的增長和盈利能力脫穎而出，而阿里巴巴、京東和百度等同行則面臨著各自不同的挑戰。

過去一年，這四家科技巨頭的估值均大幅下跌，反映出投資人對中國經濟和監管環境的普遍擔憂。然而，它們的跌幅以及核心業務狀況卻大相逕庭。

根據截至2026年9月29日的數據，各公司過去一年的股票報酬率如下：

儘管大多數公司的回報率都為負，但這些數字背後的營運情況卻截然不同。

PDD Holdings憑藉其基本面表現脫穎而出，成為業界領導者。該公司實現了快速擴張和高盈利能力的罕見組合，在營收成長的同時，保持了令人矚目的22.7%的淨利潤率。此外，PDD的資產負債表也十分穩健，負債權益比僅為1.1%。

而且，PDD的14.9%自由現金流收益率表明其現金流充裕。分析中指出的主要風險是其國際平台鐵木可能面臨的監管阻力，這可能會影響其全球成長。

京東的股價表現最為穩健，但其營運模式與其他公司不同。京東的物流密集型零售業務利潤率極低，毛利率僅9.3%，淨利潤率更是只有1.5%，儘管規模龐大，但獲利能力依然脆弱。

與此同時，阿里巴巴正面臨執行危機。儘管分析師預測其股價有70.3%的上漲空間，但該公司已連續四個季度未能達到預期的每股收益目標。其向人工智慧和雲端運算的轉型尚未轉化為獲利能力的提升，而-4.3%的自由現金流收益率也令投資者深感擔憂。

百度似乎是這幾家公司中最具投機性的投資標的。該公司正面臨營收下滑（-4.2%）、淨資產收益率為負、自由現金流收益率為負的困境。儘管其市淨率僅0.7倍，處於較低水平，但其不斷惡化的財務表現引發了人們的疑問：這究竟是極具價值的投資機會，還是一個價值陷阱？