PDD Mengatasi Rakan Sebaya apabila Asas Teknologi Cina Berbeza Secara Mendadak

Kemerosotan selama setahun telah menjejaskan saham syarikat teknologi terbesar di China, tetapi pandangan yang lebih dekat terhadap asas asas mereka mendedahkan gambaran yang sangat berbeza. Walaupun kesemuanya menghadapi cabaran makroekonomi, analisis metrik kewangan utama menunjukkan PDD Holdings menonjol kerana pertumbuhan dan keuntungannya yang mantap, manakala syarikat setara seperti Alibaba, JD.com dan Baidu bergelut dengan cabaran yang berbeza.

Sektor Di Bawah Tekanan

Keempat-empat gergasi teknologi telah menyaksikan penilaian mereka jatuh dengan ketara sepanjang tahun lalu, mencerminkan kebimbangan pelabur yang lebih luas tentang ekonomi dan landskap kawal selia China. Walau bagaimanapun, tahap penurunan dan keadaan perniagaan teras mereka sangat berbeza.

Berdasarkan data dari 29 September 2026, pulangan saham setahun adalah:

• PDD Holdings (PDD): -39.9%
• Alibaba (BABA): -39.0%
• Baidu (BIDU): -35.5%
• JD.com (JD): -22.7%

Walaupun pulangan negatif yang serupa bagi kebanyakan orang, kisah operasi di sebalik angka-angka tersebut sangat berbeza.

PDD: Kemuncak Pertumbuhan dan Keuntungan

Ad

PDD Holdings telah muncul sebagai peneraju yang jelas dalam prestasi asas. Syarikat ini mempunyai kombinasi pengembangan pesat dan keuntungan yang tinggi yang jarang berlaku, mengekalkan margin pendapatan bersih 22.7% yang mengagumkan sambil meningkatkan pendapatan. Ini digandingkan dengan kunci kira-kira yang kukuh, menampilkan nisbah hutang kepada ekuiti minimum 1.1%.

Tambahan pula, hasil aliran tunai bebas (FCF) PDD 14.9% menandakan penjanaan tunai yang kukuh. Risiko utama yang dinyatakan dalam analisis ini adalah potensi halangan kawal selia untuk platform antarabangsanya, Temu, yang boleh memberi kesan kepada kisah pertumbuhan globalnya.

Nasib Campuran untuk Pesaing E-Dagang dan AI

JD.com merupakan yang paling berdaya tahan dari segi prestasi saham tetapi beroperasi pada model yang berbeza. Perniagaan runcitnya yang banyak logistik menghasilkan margin nipis, dengan margin kasar 9.3% dan margin pendapatan bersih hanya 1.5%, menjadikan keuntungannya rapuh walaupun skalanya.

Sementara itu, Alibaba menghadapi krisis pelaksanaan. Walaupun penganalisis mengunjurkan kenaikan 70.3%, syarikat itu telah dibebani oleh empat kegagalan pendapatan sesaham berturut-turut. Pergerakannya kepada AI dan pengkomputeran awan masih belum diterjemahkan kepada keuntungan yang lebih baik, dan hasil FCF negatif -4.3% merupakan kebimbangan utama bagi pelabur.

Baidu nampaknya merupakan pelaburan paling spekulatif dalam kumpulan itu. Syarikat itu sedang bergelut dengan penurunan pendapatan (-4.2%), pulangan ekuiti negatif, dan hasil FCF negatif. Walaupun ia diniagakan pada gandaan harga terbitan 0.7x yang rendah, prestasi kewangannya yang semakin merosot menimbulkan persoalan sama ada ia merupakan peluang nilai yang mendalam atau perangkap nilai.