Moderna huy động 2 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi để tài trợ cho vắc-xin ung thư

Công ty công nghệ sinh học Moderna (NASDAQ: MRNA) vừa công bố kế hoạch huy động 2,0 tỷ USD thông qua việc chào bán trái phiếu chuyển đổi, với quyền chọn phát hành thêm 300 triệu USD. Động thái này nhằm mục đích kéo dài quỹ thời gian hoạt động của công ty trong giai đoạn then chốt phát triển vắc-xin ung thư mRNA, trong bối cảnh nguồn thu từ vắc-xin COVID-19 đã sụt giảm nghiêm trọng.

Bài toán dòng tiền hậu COVID-19

Moderna đang đối mặt với một "vực thẳm doanh thu" khi nhu cầu vắc-xin COVID-19 gần như tan biến. Doanh thu của công ty đã giảm 99% từ mức đỉnh 19,3 tỷ USD vào năm 2022 xuống chỉ còn 145 triệu USD trong quý II năm 2026. Tình hình này tạo ra áp lực lớn lên dòng tiền của công ty.

Tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2026, Moderna có 1,72 tỷ USD tiền mặt, trong khi mức chi tiêu tiền mặt ròng hàng quý (cash burn) vào khoảng 600–700 triệu USD. Đợt huy động vốn mới sẽ nâng tổng lượng tiền mặt ước tính lên khoảng 3,5–3,8 tỷ USD, giúp đảm bảo nguồn vốn hoạt động trong khoảng 2 đến 2,5 năm tới. Khoảng thời gian này được xem là đủ để công ty đạt được các cột mốc quan trọng tiếp theo cho ứng cử viên vắc-xin ung thư intismeran.

Mục đích sử dụng vốn và rủi ro pha loãng

Số tiền thu được từ đợt phát hành trái phiếu sẽ được phân bổ cho ba mục tiêu chính:

Ad

• Đầu tư vào danh mục ung thư: Chủ yếu là chương trình vắc-xin intismeran hợp tác với Merck, vốn đã có dữ liệu đột phá Giai đoạn 3 vào ngày 19 tháng 8.
• Trả nợ: Tái cơ cấu các nghĩa vụ tài chính hiện có.
• Giao dịch quyền chọn mua có giới hạn (capped call): Thực hiện các giao dịch phái sinh nhằm hạn chế sự pha loãng cổ phiếu cho các cổ đông hiện hữu khi trái phiếu được chuyển đổi trong tương lai.

Các trái phiếu này có lãi suất coupon bằng không, nghĩa là Moderna không phải trả lãi định kỳ. Tuy nhiên, chi phí thực sự nằm ở khả năng chuyển đổi thành cổ phiếu. Nếu giá cổ phiếu MRNA tăng mạnh nhờ các kết quả tích cực từ thử nghiệm vắc-xin ung thư, việc chuyển đổi trái phiếu sẽ làm tăng số lượng cổ phiếu đang lưu hành, gây ra hiệu ứng pha loãng cho các nhà đầu tư hiện tại.

Triển vọng và thách thức

Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi đặt ra là liệu khoản vốn mới này có đủ để đưa Moderna đến vạch đích thương mại hóa sản phẩm hay không.

Theo kịch bản lạc quan, 2 tỷ USD kết hợp với việc chia sẻ chi phí từ đối tác Merck sẽ cung cấp đủ vốn để Moderna nộp hồ sơ xin cấp phép cho intismeran lên Cục quản lý Thực phẩm và Dược phẩm Hoa Kỳ (FDA). Tuy nhiên, kịch bản bi quan cho rằng việc sụt giảm doanh thu mang tính cấu trúc và mức chi tiêu tiền mặt lớn có thể buộc công ty phải huy động thêm vốn trước khi vắc-xin ung thư tạo ra doanh thu, có thể với các điều khoản kém thuận lợi hơn.