Story
モデルナ、20億ドルの転換社債発行へ、がんワクチン開発の資金確保が急務
米バイオテクノロジー企業のモデルナ（Moderna）は、最大20億ドルの転換社債型新株予約権付社債（転換社債）を発行すると発表した。新型コロナウイルス関連の収益が激減し、手元資金が減少する中、次世代の柱と期待されるmRNAがんワクチンの開発を継続するための資金を確保する。
資金調達の背景
モデルナの収益は、新型コロナワクチンの需要が消滅したことで、2022年度の193億ドルから2026年第2四半期には1億4500万ドルへと99%も激減した。同社の四半期ごとのキャッシュバーン（現金燃焼）は約6億〜7億ドルに達しており、2026年6月30日時点での現金保有高は17億2000万ドルだった。
今回の資金調達により、手元資金は35億〜38億ドルに増加する見通しだ。これにより、同社の資金的な余力は約2〜2.5年延長されることになる。この期間は、メルク社と共同開発しているmRNAがんワクチン「intismeran」が承認申請の判断に至るまでの重要なマイルストーンを乗り越えるために不可欠とみられている。
調達資金の主な使途は以下の通り。
- がん治療薬パイプラインへの投資：特に8月19日に第3相臨床試験で画期的なデータが報告された「intismeran」プログラム
- 債務返済
- 株式転換による希薄化を抑制するためのキャップ付きコール・トランザクション
Ad転換社債と希薄化のリスク
今回発行される社債は、定期的な利払いが発生しない「ゼロクーポン債」である。しかし、株価が上昇した場合、社債が株式に転換されることが実質的なコストとなる。モデルナは、この株式の希薄化を相殺するためにキャップ付きコール・トランザクションを同時に行うが、これには先行してコストが発生し、純粋な調達額を減少させる。
将来的にがんワクチンの開発が成功し、株価が大幅に上昇した場合、転換価格を上回ることで株式への転換が進み、既存株主の持ち分が希薄化するリスクは残る。
投資家にとっての意味合い
今回の資金調達は、モデルナが「ポストコロナ」時代の収益源を確立するための重要な一手だ。強気筋は、今回の資金とメルク社との費用分担により、がんワクチンのFDA（米食品医薬品局）への承認申請まで漕ぎ着けるのに十分だと見ている。一方、弱気筋は、収益の構造的な落ち込みと巨額の純損失（2025年度に28億ドル、2026年上半期に21億ドル）を指摘。がんワクチンが商業化される前に、より不利な条件で追加の資金調達が必要になる可能性を懸念している。