Jefferies: Vàng Có Thể Vượt 5.000 USD/ounce Với Mô Hình Định Giá Mới

Tập đoàn tài chính Jefferies đã xây dựng một khung định lượng mới để định giá vàng, cho rằng các yếu tố truyền thống như lãi suất thực và đồng USD không còn phù hợp. Mô hình mới này, tập trung vào hành vi của các ngân hàng trung ương và thâm hụt tài khóa, củng cố dự báo giá vàng có thể vượt mốc 5.000 USD/ounce.

Mô hình mới thay thế các yếu tố truyền thống

Jefferies cho rằng mô hình định giá vàng cũ đã không còn hiệu quả. Trong một báo cáo, công ty viết: "Vàng đã phá vỡ mối quan hệ lịch sử với lãi suất thực và đồng đô la trong giai đoạn 2024-2025." Do đó, các mô hình dựa trên những yếu tố này thường đưa ra dự báo thấp hơn nhiều so với giá giao ngay hiện tại.

Thay vì sửa chữa khung cũ, Jefferies đã xây dựng một mô hình mới dựa trên ba biến số cốt lõi:

• Cường độ đa dạng hóa dự trữ của các ngân hàng trung ương.
• Vàng đã vượt qua Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ trong dự trữ của ngân hàng trung ương hay chưa.
• Tỷ lệ thâm hụt ngân sách của Mỹ trên GDP.

Biến số sáng tạo nhất là "cường độ đa dạng hóa dự trữ", được định nghĩa là lượng vàng mua ròng hàng năm của các ngân hàng trung ương chia cho tỷ trọng của đồng USD trong dự trữ ngoại hối toàn cầu. Chỉ số này nắm bắt được sự thay đổi cấu trúc mà các mô hình truyền thống đã bỏ qua.

Ba kịch bản đẩy giá vàng vượt 5.000 USD

Ad

Mô hình mới củng cố cho lộ trình giá mà Jefferies đã dự báo trước đó: 4.500 USD/ounce vào nửa cuối năm 2026 và 5.000 USD/ounce vào nửa đầu năm 2027. Công ty cho biết nghiên cứu định lượng mới này càng làm tăng thêm niềm tin vào các dự báo đó.

Jefferies chỉ ra ba kịch bản cực đoan, mà bất kỳ kịch bản nào trong số đó cũng có thể đẩy giá vàng vượt mốc 5.000 USD/ounce:

• Thâm hụt ngân sách của Mỹ quay trở lại mức của thời kỳ đại dịch COVID-19, khoảng 14% GDP.
• Tỷ trọng của đồng USD trong dự trữ ngoại hối toàn cầu giảm xuống dưới 40%.
• Các ngân hàng trung ương trên thế giới tăng gấp đôi tốc độ mua vàng hiện tại.

Rủi ro và ý nghĩa đối với nhà đầu tư

Rủi ro suy giảm lớn nhất đối với kịch bản tăng giá là sự thay đổi trong hành vi của ngân hàng trung ương. Jefferies nhấn mạnh: "Mô hình của chúng tôi cho thấy nếu các ngân hàng trung ương chuyển sang bán ròng vàng, điều này sẽ tạo ra một cú sốc tiêu cực đáng kể cho giá cả."

Đối với các nhà đầu tư cổ phiếu, nếu giá vàng tiếp tục tăng, các công ty khai thác vàng lớn và các công ty thu phí bản quyền như Newmont và Agnico Eagle sẽ được hưởng lợi trực tiếp. Khi giá vàng thực tế vượt qua chi phí duy trì toàn bộ (all-in sustaining costs), doanh thu và dòng tiền tự do của các công ty này sẽ tăng trưởng một cách cơ học.