Harga Emas Boleh Cecah AS$5,000 Di Bawah Tiga Senario, Kata Jefferies

Firma perkhidmatan kewangan Jefferies telah membina rangka kerja penilaian kuantitatif baharu untuk emas yang memberi tumpuan kepada tingkah laku bank pusat dan defisit fiskal, sambil mengetepikan pemacu tradisional seperti kadar faedah benar dan indeks dolar AS. Model ini menyokong unjuran harga untuk mencecah AS$5,000 per auns menjelang separuh pertama 2027.

Rangka Kerja Penilaian Baharu

Jefferies berhujah bahawa model lama telah "rosak," dengan menyatakan dalam laporannya bahawa "emas telah memecah keluar daripada hubungan bersejarahnya dengan kadar faedah benar dan dolar AS" sepanjang 2024 hingga 2025. Akibatnya, model regresi yang bergantung pada pemacu tradisional ini cenderung memberikan unjuran yang jauh lebih rendah daripada harga semasa.

Model baharu firma itu sebaliknya memberi tumpuan kepada tiga pemboleh ubah teras:

• Kekuatan pempelbagaian rizab: Ditakrifkan sebagai pembelian emas bersih tahunan bank pusat dibahagikan dengan bahagian dolar AS dalam rizab pertukaran asing global.
• Status emas berbanding Perbendaharaan AS: Petunjuk binari sama ada emas telah mengatasi Perbendaharaan AS dalam rizab bank pusat.
• Defisit fiskal AS: Diukur sebagai peratusan daripada Keluaran Dalam Negara Kasar (KDNK).

Menurut Jefferies, analisis mereka menunjukkan bahawa pempelbagaian rizab global kepada emas dan keadaan fiskal kerajaan pasaran maju mempunyai "signifikan statistik" dan secara kolektif menjelaskan sebahagian besar pergerakan harga emas tahunan sejak 1995.

Unjuran Harga dan Senario Ekstrem

Ad

Kajian kuantitatif ini mengukuhkan lagi unjuran harga Jefferies yang sedia ada, iaitu sasaran AS$4,500 per auns pada separuh kedua 2026 dan AS$5,000 pada separuh pertama 2027. Firma itu menyatakan model tersebut "menguatkan keyakinan kami bahawa pemacu struktur untuk emas kekal utuh."

Jefferies menggariskan tiga senario ekstrem yang setiap satunya boleh mendorong harga emas melepasi AS$5,000 per auns secara bersendirian:

• Defisit fiskal AS kembali ke paras era pandemik sekitar 14% daripada KDNK.
• Bahagian dolar AS dalam rizab pertukaran asing global jatuh di bawah 40%.
• Bank-bank pusat menggandakan kadar pembelian emas semasa mereka.

Implikasi dan Risiko Utama

Bagi pelabur ekuiti, kenaikan harga emas yang berterusan akan memberi manfaat langsung kepada syarikat pelombong emas dan royalti yang besar seperti Newmont dan Agnico Eagle. Apabila harga emas melepasi kos sara hidup menyeluruh (all-in sustaining costs), hasil dan aliran tunai bebas syarikat-syarikat ini akan berkembang secara mekanikal.

Walau bagaimanapun, model ini juga mendedahkan risiko penurunan yang ketara. Ancaman terbesar kepada tesis kenaikan harga ini, menurut Jefferies, adalah jika bank-bank pusat beralih daripada menjadi pembeli bersih kepada penjual bersih emas. Langkah sedemikian akan memberikan "kejutan negatif yang besar" kepada harga emas.