Story
Barclays bắt đầu theo dõi Yara với khuyến nghị 'kém khả quan' do rủi ro giá nitơ
Ngân hàng Barclays đã bắt đầu theo dõi và phân tích cổ phiếu của nhà sản xuất phân bón Na Uy Yara International ASA (OL:YAR) với khuyến nghị "kém khả quan" (underweight) và đặt giá mục tiêu là 380 crown Na Uy. Lý do chính được đưa ra là rủi ro giá nitơ đang ở mức cao sẽ bình thường hóa, trong khi thị trường được cho là đã phản ánh phần lớn các cải thiện về mặt cấu trúc của công ty.
Luận điểm chính của Barclays
Barclays đưa ra ba lý do chính cho việc xếp hạng tiêu cực đối với Yara:
- Dấu hiệu về độ co giãn của cầu: Có những chỉ dấu cho thấy nhu cầu tiêu thụ giảm khi giá urê tăng cao. Barclays lưu ý rằng lượng hàng giao trong quý II của Yara đã giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái do giá phân bón tăng khiến nông dân trì hoãn việc mua hàng.
- Tình trạng thiếu hụt nguồn cung mang tính chu kỳ: Ngân hàng này cho rằng sự thắt chặt nguồn cung hiện tại chỉ là tạm thời và mang tính chu kỳ, không phải là một vấn đề cấu trúc dài hạn.
- Vị thế chi phí còn yếu: Mặc dù đã có những cải thiện, vị thế chi phí của Yara vẫn thuộc nhóm yếu hơn trên đường cong chi phí toàn cầu.
Barclays cũng chỉ ra một "khoảng trống" tiềm ẩn vào năm 2027 nếu hiện tượng "Siêu El Niño" được dự báo, có thể là một trong những đợt lớn nhất trong khoảng 200 năm, gây thêm áp lực lên khả năng chi trả của nông dân trước khi giá cây trồng kịp cải thiện.
Triển vọng tài chính và định giá
Các nhà phân tích của Barclays dự báo EBITDA năm 2027 của Yara sẽ đạt 2,7 tỷ USD, thấp hơn khoảng 5% so với mức đồng thuận của thị trường là 2,9 tỷ USD. Ngân hàng này có quan điểm thận trọng hơn về giá nitơ, dự báo giá Dinh dưỡng Cây trồng (Crop Nutrition) ở mức 507 USD/tấn so với mức đồng thuận là 516 USD/tấn.
AdTrong các kịch bản của mình, Barclays đưa ra:
- Kịch bản cơ sở: Giá mục tiêu 380 crown, dựa trên giá urê Ai Cập ở mức 370 USD/tấn và hệ số EV/EBITDA là 6x.
- Kịch bản tiêu cực (bear case): Giá cổ phiếu có thể giảm xuống 218 crown nếu giá urê là 340 USD/tấn.
- Kịch bản tích cực (bull case): Giá cổ phiếu có thể đạt 517 crown nếu giá urê tăng lên 400 USD/tấn.
Yếu tố chiến lược và các rủi ro
Thương vụ mua lại Gulf Coast Ammonia (GCA) sắp tới được kỳ vọng sẽ nâng tỷ lệ sản lượng amoniac của Yara gắn với giá khí Henry Hub lên khoảng 38%. Tuy nhiên, Barclays không tin rằng thương vụ này sẽ hoàn toàn xóa bỏ được bất lợi về chi phí cấu trúc của Yara so với các đối thủ cạnh tranh như CF Industries. Sự không chắc chắn cũng gia tăng do một vụ kiện trọng tài trị giá 2 tỷ USD chống lại GCA.
Các rủi ro có thể ảnh hưởng đến triển vọng của Yara bao gồm sự gián đoạn nguồn cung kéo dài hơn từ Trung Đông (tích cực), nhu cầu yếu hơn dự kiến và áp lực kéo dài từ chi phí khí đốt cao ở châu Âu (tiêu cực). Ngược lại, những lợi ích lớn hơn từ Cơ chế Điều chỉnh Biên giới Carbon (CBAM) của EU và các sáng kiến tự thân của công ty có thể là yếu tố hỗ trợ.