Barclays Mulakan Liputan Yara dengan Saranan 'Underweight' di Tengah Risiko Harga Nitrogen

Barclays telah memulakan liputan ke atas syarikat pengeluar baja dari Norway, Yara International ASA (OL:YAR), dengan saranan 'underweight' dan harga sasaran 380 krona Norway. Bank pelaburan itu memberi amaran tentang risiko bahawa harga nitrogen yang kini tinggi akan kembali normal, manakala pasaran sudah pun menilai sebahagian besar penambahbaikan struktur syarikat.

Rasional di Sebalik Penarafan 'Underweight'

Menurut Barclays, terdapat tiga sebab utama di sebalik pandangan berhati-hati mereka. Pertama, terdapat tanda-tanda keanjalan permintaan yang lebih besar pada harga urea yang lebih tinggi, yang mana ia telah menjejaskan jualan. Kedua, kekangan bekalan semasa dilihat lebih bersifat kitaran dan bukannya struktur. Ketiga, kedudukan kos Yara kekal lebih lemah berbanding pesaing global walaupun terdapat beberapa penambahbaikan.

Sebagai bukti, bank itu menyatakan bahawa penghantaran Yara pada suku kedua jatuh 17% tahun ke tahun apabila kenaikan harga baja menyebabkan para petani menangguhkan pembelian. Barclays menambah bahawa perdebatan utama adalah sama ada permintaan itu hanya tertangguh atau telah musnah sepenuhnya.

Prospek Kewangan dan Risiko Cuaca

Barclays mengunjurkan EBITDA Yara untuk tahun 2027 sebanyak $2.7 bilion, iaitu kira-kira 5% di bawah konsensus pasaran sebanyak $2.9 bilion. Unjuran ini didorong oleh pandangan yang lebih konservatif terhadap harga nitrogen, dengan ramalan harga Pemakanan Tanaman (Crop Nutrition) pada $507 per tan berbanding konsensus $516 per tan.

Firma itu juga mengetengahkan potensi "ruang udara" (air pocket) pada tahun 2027 sekiranya ramalan "Super El Niño" berlaku. Fenomena cuaca ini, yang berpotensi menjadi salah satu yang terbesar dalam 200 tahun, boleh menambah tekanan terhadap kemampuan petani untuk membeli baja sebelum harga tanaman sempat meningkat.

Ad

Faktor Strategik dan Penilaian

Pengambilalihan Gulf Coast Ammonia (GCA) yang sedang dirancang dijangka akan meningkatkan pendedahan Yara kepada pengeluaran ammonia yang terikat dengan harga gas Henry Hub kepada kira-kira 38%. Walau bagaimanapun, Barclays memberi amaran bahawa urus niaga ini diselubungi ketidakpastian berikutan tuntutan timbang tara bernilai $2 bilion terhadap GCA.

Berdasarkan model penilaiannya, Barclays menetapkan beberapa senario:

• Kes asas: Mengandaikan harga urea $370 per tan, menghasilkan nilai sasaran 380 krona.
• Kes menurun (Bear case): Harga urea pada $340 per tan, menunjukkan nilai saham 218 krona.
• Kes menaik (Bull case): Harga urea pada $400 per tan, menunjukkan nilai saham 517 krona.

Risiko penurunan termasuk permintaan yang lebih lemah daripada jangkaan dan tekanan berterusan daripada kos gas Eropah yang tinggi. Manakala, potensi peningkatan termasuk gangguan bekalan yang berterusan di Timur Tengah dan permintaan yang kurang anjal daripada yang diandaikan.