Barclays Mulai Cakupan Saham Yara dengan Peringkat 'Underweight', Sebut Risiko Normalisasi Harga Nitrogen

Barclays telah memulai cakupan analitisnya terhadap raksasa pupuk Norwegia, Yara International ASA (OL:YAR), dengan memberikan peringkat "underweight" dan target harga 380 crown Norwegia. Peringkat pesimistis ini didasari oleh risiko normalisasi harga nitrogen yang tinggi, sementara pasar dinilai telah memperhitungkan sebagian besar perbaikan struktural perusahaan.

Alasan di Balik Peringkat Pesimistis

Menurut analisis Barclays, ada tiga alasan utama di balik peringkat ini. Pertama, adanya tanda-tanda elastisitas permintaan yang lebih besar pada harga urea yang lebih tinggi, yang tercermin dari penurunan pengiriman Yara sebesar 17% secara tahunan pada kuartal kedua karena para petani menunda pembelian.

Kedua, Barclays memandang bahwa ketatnya pasokan saat ini lebih bersifat siklikal daripada struktural. Ketiga, meskipun ada perbaikan, posisi biaya Yara dinilai masih berada di sisi yang lebih lemah dalam kurva biaya global. Bank investasi tersebut juga menyoroti potensi "kantong udara" pada tahun 2027 jika prakiraan "Super El Niño" menambah tekanan pada keterjangkauan petani sebelum harga panen membaik.

Proyeksi Keuangan dan Dampak Akuisisi

Barclays memproyeksikan EBITDA Yara pada tahun 2027 sebesar $2,7 miliar, sekitar 5% di bawah konsensus analis sebesar $2,9 miliar. Proyeksi ini lebih konservatif karena pandangan Barclays terhadap harga nitrogen, dengan perkiraan harga Nutrisi Tanaman sebesar $507 per ton dibandingkan konsensus $516 per ton.

Ad

Akuisisi Gulf Coast Ammonia (GCA) yang tertunda diperkirakan akan meningkatkan eksposur amonia Yara yang terkait dengan harga gas Henry Hub menjadi sekitar 38% dari total produksi. Namun, Barclays tidak yakin akuisisi ini akan sepenuhnya menutup kesenjangan biaya struktural Yara terhadap para pesaingnya yang berbasis di AS. Selain itu, klaim arbitrase senilai $2 miliar terhadap GCA menambah ketidakpastian pada imbal hasil kesepakatan tersebut.

Skenario Valuasi dan Risiko

Barclays menyajikan beberapa skenario untuk valuasi saham Yara, yang bergantung pada pergerakan harga komoditas dan kinerja internal:

• Skenario Dasar (Target 380 NOK): Mengasumsikan harga urea Mesir sebesar $370 per ton dan peningkatan profitabilitas struktural sebesar 10%.
• Skenario Pesimistis (Bear Case - 218 NOK): Mengasumsikan harga nitrogen lebih rendah (urea $340 per ton) dan manfaat dari inisiatif perbaikan internal yang lebih lemah.
• Skenario Optimistis (Bull Case - 517 NOK): Mengasumsikan harga urea yang lebih tinggi ($400 per ton), didorong oleh gangguan pasokan yang lebih persisten di Timur Tengah.

Risiko kenaikan (upside) bagi Yara termasuk gangguan pasokan yang berkelanjutan, permintaan yang kurang elastis dari perkiraan, dan manfaat yang lebih besar dari Mekanisme Penyesuaian Perbatasan Karbon (CBAM) Uni Eropa. Sebaliknya, risiko penurunan (downside) mencakup permintaan yang lebih lemah dan tekanan berkelanjutan dari biaya gas Eropa yang tinggi.