Barclays เริ่มต้นวิเคราะห์หุ้น Yara ด้วยมุมมองเชิงลบ ชี้เสี่ยงราคาสารไนโตรเจนกลับสู่ภาวะปกติ

Barclays ได้เริ่มต้นการวิเคราะห์หุ้นของ Yara International ASA (OL:YAR) บริษัทผู้ผลิตปุ๋ยรายใหญ่ของนอร์เวย์ ด้วยคำแนะนำ “Underweight” (ให้น้ำหนักการลงทุนน้อยกว่าตลาด) พร้อมกำหนดราคาเป้าหมายไว้ที่ 380 โครนนอร์เวย์ โดยให้เหตุผลว่ามีความเสี่ยงที่ราคาไนโตรเจนที่อยู่ในระดับสูงจะปรับตัวกลับสู่ภาวะปกติ ขณะที่ตลาดได้สะท้อนปัจจัยบวกจากการปรับปรุงโครงสร้างของบริษัทไปมากแล้ว

เหตุผลหลักเบื้องหลังมุมมองเชิงลบ

นักวิเคราะห์จาก Barclays ชี้ให้เห็นถึง 3 ปัจจัยหลักที่สนับสนุนมุมมองเชิงลบต่อหุ้น Yara:

• ความยืดหยุ่นของอุปสงค์: มีสัญญาณบ่งชี้ว่าอุปสงค์ต่อปุ๋ยยูเรียลดลงเมื่อราคาสูงขึ้น โดยยอดส่งมอบของ Yara ในไตรมาสที่ 2 ลดลง 17% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เนื่องจากเกษตรกรชะลอการซื้อเพราะราคาปุ๋ยที่พุ่งสูงขึ้น ประเด็นสำคัญคืออุปสงค์ดังกล่าวเป็นเพียงการชะลอการซื้อหรือได้หายไปอย่างถาวร
• ภาวะอุปทานตึงตัวเป็นเพียงวัฏจักร: Barclays มองว่าปัญหาอุปทานที่ตึงตัวในปัจจุบันเป็นเพียงปัจจัยระยะสั้นตามวัฏจักร ไม่ใช่ปัญหาเชิงโครงสร้างในระยะยาว
• ต้นทุนที่ยังเสียเปรียบ: แม้จะมีการปรับปรุง แต่โครงสร้างต้นทุนของ Yara ยังคงสูงกว่าเมื่อเทียบกับคู่แข่งรายอื่น ๆ ในตลาดโลก

การคาดการณ์และปัจจัยเสี่ยง

Barclays คาดการณ์ว่ากำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ของ Yara ในปี 2027 จะอยู่ที่ 2.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 2.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐอยู่ประมาณ 5% นอกจากนี้ยังคาดการณ์ราคาผลิตภัณฑ์ในกลุ่มโภชนาการพืช (Crop Nutrition) ที่ 507 ดอลลาร์ต่อตัน เทียบกับคาดการณ์ของตลาดที่ 516 ดอลลาร์ต่อตัน

นักวิเคราะห์ยังได้เตือนถึงความเสี่ยงจากปรากฏการณ์ “ซูเปอร์เอลนีโญ” ที่อาจเกิดขึ้นในปี 2027 ซึ่งอาจเป็นหนึ่งในครั้งที่รุนแรงที่สุดในรอบ 200 ปี และจะสร้างแรงกดดันเพิ่มเติมต่อกำลังซื้อของเกษตรกรก่อนที่ราคาพืชผลจะปรับตัวสูงขึ้น

Ad

กรณีการประเมินมูลค่าหุ้น

• กรณีพื้นฐาน (Base Case): ราคาเป้าหมาย 380 โครนนอร์เวย์ โดยอิงราคายูเรียที่ 370 ดอลลาร์ต่อตัน
• กรณีเลวร้าย (Bear Case): ราคาอาจลดลงเหลือ 218 โครนนอร์เวย์ หากราคายูเรียอยู่ที่ 340 ดอลลาร์ต่อตัน
• กรณีดีที่สุด (Bull Case): ราคาอาจปรับขึ้นไปถึง 517 โครนนอร์เวย์ หากราคายูเรียอยู่ที่ 400 ดอลลาร์ต่อตัน

การเข้าซื้อกิจการและความท้าทาย

Barclays ระบุว่าการเข้าซื้อกิจการ Gulf Coast Ammonia (GCA) ที่กำลังจะเกิดขึ้น จะช่วยเพิ่มสัดส่วนการผลิตแอมโมเนียของ Yara ที่อิงกับราคาก๊าซธรรมชาติ Henry Hub ที่มีราคาถูกขึ้นเป็นประมาณ 38% ของกำลังการผลิตทั้งหมด อย่างไรก็ตาม Barclays ไม่เชื่อว่าข้อตกลงนี้จะช่วยลดช่องว่างด้านต้นทุนของ Yara เมื่อเทียบกับคู่แข่งในสหรัฐฯ อย่าง CF Industries ได้ทั้งหมด

นอกจากนี้ ข้อตกลงดังกล่าวยังเผชิญกับความไม่แน่นอนเพิ่มขึ้นจากข้อเรียกร้องทางอนุญาโตตุลาการมูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ต่อ GCA ซึ่งทาง Yara ได้ระบุว่าเห็นด้วยกับการปฏิเสธข้อเรียกร้องดังกล่าวของ GCA และยืนยันว่าเหตุการณ์นี้ไม่ส่งผลกระทบต่อเหตุผลในการเข้าซื้อกิจการ