Lợi thế của ASML có bị lung lay trước bước tiến về máy quang khắc của Trung Quốc?

Cổ phiếu của ASML (ASML) đã trải qua phiên giảm giá trong ngày mạnh nhất trong nhiều tháng, mất 7,37% giá trị, sau khi có thông tin về việc Trung Quốc lần đầu tiên sản xuất thành công máy quang khắc DUV nhúng. Tuy nhiên, giới phân tích cho rằng phản ứng của thị trường có thể đã bỏ qua một chi tiết quan trọng: Trung Quốc đang bước vào một sân chơi công nghệ mà ASML vốn đã và đang rời bỏ.

Nguyên nhân đợt bán tháo

Theo báo cáo từ *The Information*, một công ty nhà nước tại Thượng Hải đã bắt đầu sản xuất hạn chế máy quang khắc DUV nhúng. Mục tiêu sản lượng của công ty này là khoảng 5 máy vào năm 2026 và 20 máy vào năm 2027, dự kiến cung cấp cho các khách hàng hiện tại của ASML tại Trung Quốc như SMIC, Hua Hong và CXMT.

Phản ứng tiêu cực của thị trường là có thể hiểu được, bởi Trung Quốc chiếm khoảng 20% doanh thu dự kiến năm 2026 của ASML, và các thiết bị DUV chiếm một phần đáng kể trong số đó. Tuy nhiên, khi đặt trong bối cảnh rộng hơn, câu chuyện lại trở nên khác biệt.

Lợi thế cạnh tranh của ASML vẫn vững chắc

Các chuyên gia chỉ ra rằng "con hào kinh tế" thực sự của ASML nằm ở công nghệ quang khắc siêu cực tím (EUV) – một lĩnh vực mà Trung Quốc bị cấm tiếp cận thông qua các lệnh kiểm soát xuất khẩu và công nghệ nội địa mới chỉ ở giai đoạn thử nghiệm. DUV là công nghệ thế hệ cũ hơn.

Ad

ASML đã tiến xa hơn với thế hệ EUV khẩu độ số cao (High NA EUV), với mỗi cỗ máy trị giá 400 triệu USD, đại diện cho công nghệ sản xuất chip của thập kỷ tới. Có thể nói, Trung Quốc mới học cách chế tạo một chiếc xe đua của năm 2015, trong khi ASML đã và đang thử nghiệm động cơ phản lực của năm 2030.

• Khoảng cách công nghệ: Máy móc của Trung Quốc hiện vẫn thua kém về hiệu suất, độ tin cậy và cần nhiều năm để kiểm chứng trước khi có thể sản xuất hàng loạt.
• Độc quyền EUV: Lợi thế của ASML trong lĩnh vực EUV vẫn được bảo vệ cả về mặt pháp lý lẫn kỹ thuật trong tương lai gần.
• Sức mạnh định giá: ASML gần đây đã thông báo tăng giá thiết bị, một động thái chỉ có thể thực hiện bởi một nhà cung cấp không có đối thủ cạnh tranh đáng kể.

Triển vọng và Rủi ro

Mặc dù lợi thế dài hạn được đánh giá là an toàn, vẫn có những rủi ro nhà đầu tư cần cân nhắc. Việc Trung Quốc có thể tự chủ một phần nguồn cung DUV có thể ảnh hưởng đến doanh thu từ 5-8 tỷ USD mỗi năm của ASML từ các chu kỳ nâng cấp thiết bị cũ tại thị trường này.

Tuy nhiên, các yếu tố tích cực vẫn chiếm ưu thế. ASML đã gần như kín đơn hàng EUV cho năm 2027 và nhận được một lượng lớn đơn đặt hàng cho năm 2028. Ngân hàng Bank of America thậm chí còn gọi đợt bán tháo cổ phiếu ngành bán dẫn này là một "cơ hội mua vào". Nhìn chung, đợt sụt giảm giá cổ phiếu phản ánh một mối lo ngại dài hạn có thật, nhưng dường như đã đánh đồng rủi ro ở mảng DUV tại Trung Quốc với vị thế độc quyền gần như bất khả xâm phạm của ASML trong công nghệ EUV và High NA EUV.