Morgan Stanley hạ bậc tín nhiệm Arkema do biên lợi nhuận axit acrylic thu hẹp

Morgan Stanley đã hạ bậc xếp hạng đối với công ty hóa chất Arkema S.A. (EPA:AKE) từ "Tỷ trọng cao" (overweight) xuống "Tỷ trọng tương đương" (equal-weight) vào thứ Hai. Ngân hàng cũng cắt giảm mạnh giá mục tiêu 24% xuống còn €63 từ mức €83 trước đó, phản ánh một "sự điều chỉnh đáng kể trong các ước tính lợi nhuận."

Biên lợi nhuận chu kỳ suy giảm

Nguyên nhân chính dẫn đến việc hạ bậc tín nhiệm là do biên lợi nhuận của axit acrylic đang có dấu hiệu giảm sút. Theo Morgan Stanley, giá axit acrylic đã giảm mạnh 19% so với tháng trước vào tháng 6, và mặc dù chi phí nguyên liệu đầu vào chính là propylene cũng giảm 21%, xu hướng chung cho thấy chu kỳ lợi nhuận cao đang bình thường hóa.

Trước đó, biên lợi nhuận này đã tăng vọt vào tháng 3 sau khi xung đột ở Trung Đông làm dấy lên lo ngại về nguồn cung propylene. Tuy nhiên, các nhà phân tích hiện nhận thấy nhu cầu ở các thị trường cuối nguồn vẫn còn yếu, đặc biệt là trong lĩnh vực xây dựng.

Dự báo lợi nhuận bị điều chỉnh mạnh

Để phản ánh triển vọng kém khả quan hơn, Morgan Stanley đã cắt giảm đáng kể các dự báo về Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) đã điều chỉnh của Arkema:

Ad

• Năm tài chính 2026: giảm 26%
• Năm tài chính 2027: giảm 35%
• Năm tài chính 2028: giảm 56%

Việc điều chỉnh này cũng tính đến các yếu tố khác như sản lượng thấp hơn một chút ở mảng Giải pháp Chất kết dính (Adhesive Solutions), chi phí tài chính ròng và thuế suất cao hơn một chút. Các dự báo mới của ngân hàng hiện đã gần với mức đồng thuận của thị trường cho năm 2026/27.

Triển vọng kinh doanh và định giá

Mặc dù mảng Polyme Hiệu suất cao (High Performance Polymers) vẫn là một điểm sáng với dự báo tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) 5% trong ba năm tới nhờ các sản phẩm PVDF cho xe điện, sự tăng trưởng này bị hạn chế bởi động lực yếu ở các mảng khác gắn liền với thị trường xây dựng.

Morgan Stanley lưu ý rằng cổ phiếu Arkema hiện đang giao dịch ở mức 6 lần EBITDA dự phóng năm 2026, phù hợp với mức trung bình lịch sử 5 năm, cho thấy một mức định giá hợp lý. Tuy nhiên, với tỷ suất dòng tiền tự do (FCF) trung bình 7% trong giai đoạn 2026-28, ngân hàng cho rằng "có những công ty tạo ra FCF tốt hơn ở nơi khác, đặc biệt là Evonik."