Deutsche Bank nâng hạng Amadeus lên 'Mua' nhờ khả năng chống chịu trước AI và tăng trưởng dòng tiền

Deutsche Bank đã nâng hạng cổ phiếu của Amadeus IT Group, một công ty công nghệ du lịch của Tây Ban Nha, từ "Nắm giữ" lên "Mua". Ngân hàng này nhận định rằng thị trường đang đánh giá quá tiêu cực về tác động của trí tuệ nhân tạo (AI) đối với hoạt động kinh doanh của công ty.

Nâng hạng và luận điểm chính

Trong báo cáo phân tích, Deutsche Bank đã tăng giá mục tiêu cho cổ phiếu Amadeus từ 58 EUR lên 71,50 EUR. Các nhà phân tích cho rằng thị trường đang coi hệ thống phân phối toàn cầu (GDS) của Amadeus như một lớp cơ sở hạ tầng giá trị thấp, với giả định rằng các tác nhân AI và kết nối trực tiếp sẽ gây áp lực cơ cấu lên sản lượng và giá cả.

Tuy nhiên, sau các cuộc thảo luận với ban lãnh đạo Amadeus và các thử nghiệm nội bộ về AI trong lĩnh vực đặt vé du lịch, Deutsche Bank kết luận rằng AI không loại bỏ nhu cầu cốt lõi. Theo ngân hàng này, AI có thể thay đổi điểm khởi đầu của nhu cầu du lịch và tăng cường độ tìm kiếm, nhưng không thể thay thế các chức năng thiết yếu mà Amadeus cung cấp, bao gồm:

• Kết nối nhà cung cấp
• Hoàn tất giao dịch và dịch vụ hậu mãi
• Quản lý gián đoạn
• Quy trình làm việc cho khách hàng doanh nghiệp
• Công nghệ thông tin cho hãng hàng không (Airline IT)

Phân tích định giá và dòng tiền

Ad

Deutsche Bank đã thực hiện một bài kiểm tra sức chịu đựng (stress test) với kịch bản tiêu cực, trong đó AI gây ra sự phi trung gian hóa sâu rộng. Kết quả cho thấy tác động đến lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) năm 2028 sẽ chỉ vào khoảng 5% so với kịch bản cơ sở, một con số được xem là "có thể quản lý được" thay vì một cú sốc lớn về lợi nhuận.

Phân tích chiết khấu dòng tiền ngược (reverse DCF) của ngân hàng cũng chỉ ra rằng mức giá cổ phiếu hiện tại đang phản ánh một kịch bản tăng trưởng dòng tiền tự do (FCF) chỉ khoảng 3,5% từ năm 2028 trở đi. Con số này thấp hơn đáng kể so với dự báo của chính Amadeus về tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của FCF ở mức một chữ số cao trong giai đoạn 2025-2028. Điều này cho thấy định giá của cổ phiếu đã bao hàm cả kịch bản AI tiêu cực nhất.

Bối cảnh và rủi ro

Cổ phiếu Amadeus hiện đang giao dịch với hệ số giá trên thu nhập (P/E) dự phóng năm 2027 khoảng 14 lần, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 10 năm là khoảng 23 lần. Deutsche Bank định giá Amadeus với mức phí bảo hiểm 10% so với nhóm các công ty phần mềm cùng ngành, dựa trên khả năng tạo ra tiền mặt, vị thế quan trọng trong ngành và hồ sơ tăng trưởng.

Tuy nhiên, ngân hàng cũng chỉ ra các rủi ro tiềm ẩn có thể ảnh hưởng đến triển vọng của công ty. Các rủi ro này bao gồm sự suy yếu của ngành du lịch hàng không toàn cầu, tốc độ phi trung gian hóa do AI nhanh hơn dự kiến, doanh thu trên mỗi lượt đặt chỗ giảm và áp lực cạnh tranh gia tăng từ các kênh kết nối trực tiếp và các nhà tổng hợp khác.