Deutsche Bank Naikkan Peringkat Amadeus, Sebut Resisten Terhadap AI dan Arus Kas Kuat

Deutsche Bank telah menaikkan peringkat saham Amadeus IT Group menjadi "Buy" dari sebelumnya "Hold", serta merevisi target harganya menjadi €71,50 dari €58. Peningkatan ini didasarkan pada analisis bahwa pasar telah salah menilai bisnis sistem distribusi global (GDS) perusahaan teknologi perjalanan asal Spanyol ini sebagai lapisan infrastruktur bernilai rendah yang rentan terhadap disrupsi dari agen kecerdasan buatan (AI).

Tesis Investasi Deutsche Bank

Analis Deutsche Bank berpendapat bahwa meskipun AI dapat mengubah cara permintaan perjalanan dimulai dan meningkatkan intensitas pencarian, AI tidak menghilangkan kebutuhan fundamental akan layanan yang disediakan Amadeus. Layanan krusial ini mencakup konektivitas pemasok, pemenuhan pesanan, layanan pelanggan, manajemen gangguan, alur kerja korporat, dan TI maskapai.

Pandangan ini, menurut laporan tersebut, terbentuk setelah diskusi dengan para eksekutif Amadeus, termasuk Nikolaus Samberger, Senior VP Technology and Engineering, dan Decius Valmorbida, President of Travel. Selain itu, Deutsche Bank juga melakukan eksperimen internal menggunakan AI untuk pemesanan perjalanan.

Analisis Skenario AI dan Valuasi

Untuk menguji ketahanan model bisnis Amadeus, Deutsche Bank melakukan *stress test* terhadap skenario pesimistis (*bear case*) di mana disintermediasi akibat AI meluas ke rencana perjalanan yang kompleks. Hasilnya menemukan bahwa dampak terhadap laba per saham (EPS) pada tahun 2028 hanya sekitar 5% dibandingkan dengan skenario dasar, sebuah dampak yang dinilai "dapat dikelola" dan bukan sebuah penurunan laba yang signifikan.

Ad

Dari sisi valuasi, analisis arus kas terdiskonto (*reverse discounted cash flow*) menunjukkan bahwa harga saham saat ini menyiratkan pertumbuhan arus kas bebas (FCF) sekitar 3,5% per tahun mulai dari 2028. Angka ini berada di bawah prospek yang diberikan Amadeus sendiri, yaitu tingkat pertumbuhan tahunan majemuk (CAGR) FCF di level satu digit tinggi untuk periode 2025-2028. Kesenjangan ini mengindikasikan bahwa valuasi saham Amadeus saat ini seolah-olah telah memperhitungkan skenario terburuk dari dampak AI.

Proyeksi dan Risiko

Sejalan dengan analisisnya, Deutsche Bank menaikkan estimasi EPS Amadeus untuk tahun 2027 dan 2028 sebesar 1%, sementara proyeksi untuk tahun 2026 sebagian besar tidak berubah. Bank tersebut menilai Amadeus layak mendapatkan premium 10% dibandingkan dengan perusahaan perangkat lunak sejenis, mengutip generasi kas yang kuat dan posisi pentingnya di seluruh ekosistem teknologi perjalanan.

Meski demikian, beberapa risiko penurunan yang diidentifikasi oleh Deutsche Bank meliputi:

• Melemahnya perjalanan udara global.
• Disintermediasi akibat AI yang lebih cepat dari perkiraan.
• Penurunan pendapatan per pemesanan.
• Monetisasi bisnis TI maskapai yang lebih lambat.