UBS ชี้ข้อมูลในอดีต ตลาดหุ้นมักเป็นบวก 1 ปีหลังเฟดเริ่มคุมเข้มนโยบาย

UBS ระบุในบทวิเคราะห์ว่านักลงทุนไม่ควรกังวลต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) มากเกินไป โดยข้อมูลทางสถิติในอดีตชี้ว่าตลาดหุ้นมักมีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นหลังจากที่วัฏจักรการคุมเข้มนโยบายการเงินได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว

ธนาคารคาดการณ์ว่าเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมวันพุธนี้ แต่ยืนยันว่าการเติบโตของกำไรบริษัทจดทะเบียนจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของตลาดหุ้น ไม่ใช่การขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรก ทั้งนี้ UBS ยังคงเป้าหมายดัชนี S&P 500 ไว้ที่ 8,100 จุด ณ สิ้นปีนี้ และ 8,400 จุด ในช่วงกลางปี 2027

สถิติในอดีตชี้ตลาดหุ้นแข็งแกร่ง

บทวิเคราะห์ของ UBS ซึ่งนำโดยนักกลยุทธ์ David Lefkowitz ได้ศึกษาวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดทั้งหมด 16 ครั้งนับตั้งแต่ปี 1954 พบว่าโดยเฉลี่ยแล้ว ดัชนี S&P 500 ให้ผลตอบแทนเป็นบวก 10.8% ในช่วง 12 เดือนหลังจากการปรับขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรก

สิ่งที่น่าสนใจคือ UBS ระบุว่า "ตลาดยังไม่เคยเข้าสู่ภาวะตลาดหมี (bear market) ในช่วง 12 เดือนหลังจากการเริ่มต้นวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยเลยสักครั้ง" ข้อมูลนี้ชี้ให้เห็นถึงความยืดหยุ่นของตลาดหุ้นในช่วงเริ่มต้นของการคุมเข้มนโยบายการเงิน

ปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจสำคัญกว่าดอกเบี้ย

Ad

UBS ให้เหตุผลว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจมีความสำคัญต่อทิศทางตลาดมากกว่าการขึ้นดอกเบี้ย โดยชี้ว่าองค์ประกอบด้านคำสั่งซื้อใหม่ (new orders) ในดัชนีภาคการผลิตของ ISM (ISM Manufacturing index) เป็นตัวบ่งชี้ผลตอบแทนของตลาดหุ้นหลังการขึ้นดอกเบี้ยได้ดีที่สุด

ด้วยภาคการผลิตที่ยังคงขยายตัวและการลงทุนในเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่คาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องไปจนถึงปี 2027 เป็นอย่างน้อย UBS มองว่าภาพรวมเศรษฐกิจในปัจจุบันสอดคล้องกับการขยายตัวมากกว่าการหดตัว นอกจากนี้ ผลกระทบต่อการประเมินมูลค่า (valuation) จากนโยบายการเงินที่ตึงตัวขึ้นอาจผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว โดยอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ล่วงหน้าของดัชนี S&P 500 ได้ปรับตัวลงมาอยู่ที่ประมาณ 19.5 เท่า จาก 22 เท่าในช่วงต้นปี ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ขยับขึ้นใกล้ระดับ 5%

แนวโน้มในอนาคต

นักวิเคราะห์ของ UBS กล่าวว่า "เราไม่คาดว่าจะเห็นวัฏจักรการคุมเข้มนโยบายที่รุนแรงเหมือนในอดีตหลายครั้ง" โดยให้เหตุผลว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อส่วนใหญ่มาจากปัจจัยชั่วคราว

แม้ว่าการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI จะเป็นความเสี่ยงที่สำคัญในระยะกลาง แต่ UBS ประเมินว่าจะต้องมีการปรับขึ้นดอกเบี้ยที่รุนแรงกว่านี้มาก ก่อนที่ต้นทุนทางการเงินจะกลายเป็นข้อจำกัดที่สำคัญต่อการลงทุนดังกล่าว