Jefferies ชู Leonardo เป็นหุ้นเด่นตัวใหม่ในกลุ่มอากาศยานและกลาโหมยุโรป

Jefferies วาณิชธนกิจชั้นนำ ได้ปรับเพิ่มคำแนะนำการลงทุนในหุ้น Leonardo บริษัทด้านอากาศยานและกลาโหมของอิตาลีขึ้นเป็น "ซื้อ" (Buy) พร้อมทั้งยกให้เป็นหุ้นเด่น (Top Pick) ตัวใหม่ในกลุ่มอุตสาหกรรมของยุโรป แทนที่ Rheinmetall การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนถึงการปรับเปลี่ยนมุมมองของ Jefferies ที่หันมาให้ความสำคัญกับกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์เพื่อการป้องกันประเทศและระบบป้องกันภัยทางอากาศมากกว่าระบบภาคพื้นดิน

เหตุผลเบื้องหลังการปรับมุมมอง

Jefferies ระบุว่าการปรับมุมมองครั้งนี้เป็นผลมาจากการทบทวนวิธีการประเมินมูลค่าหุ้นในกลุ่มกลาโหมทั้งหมด โดยเปลี่ยนไปใช้แบบจำลอง Sum-of-the-Parts (SOTP) ที่มองไปข้างหน้าถึงปี 2028 ซึ่งนักวิเคราะห์มองว่าเป็นการสะท้อนความจริงที่ว่า "การดำเนินงานในระยะสั้นยังคงเป็นปัจจัยสำคัญ"

การเปลี่ยนแปลงกรอบเวลาการประเมินมูลค่านี้ส่งผลดีต่อบริษัทในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์เพื่อการป้องกันประเทศ ทำให้ทั้ง Leonardo และ Thales ถูกจัดลำดับความน่าสนใจสูงขึ้น ในทางกลับกัน ส่งผลให้มีการปรับลดราคาเป้าหมายของ CSG และ RENK ลง แม้ว่าประมาณการทั้งปีจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญก็ตาม

ปัจจัยบวกหนุน Leonardo

นักวิเคราะห์ของ Jefferies ชี้ให้เห็นถึงปัจจัยบวกหลายประการของ Leonardo โดยระบุว่าเป็นหุ้นในกลุ่มระบบป้องกันภัยทางอากาศที่มีราคาถูกที่สุดในกลุ่มหุ้นที่ Jefferies ติดตามอยู่ โดยมีปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญดังนี้

Ad

• การประเมินมูลค่า: หุ้นซื้อขายที่อัตราส่วนมูลค่ากิจการต่อกำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี (EV/EBIT) ล่วงหน้า 12 เดือนที่ 14 เท่า ซึ่งถือว่าน่าสนใจ
• สัดส่วนการถือหุ้นใน MBDA: การที่ Leonardo เป็นผู้ร่วมทุนใน MBDA ซึ่งเป็นผู้ผลิตระบบขีปนาวุธชั้นนำของยุโรป ถือเป็น "ปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญต่อแนวโน้มการเติบโตในปี 2029"
• โอกาสการส่งออก: มีโอกาสในการส่งออกระบบป้องกันภัยทางอากาศ SAMP/T NG และเครื่องบินรบ Eurofighter
• ความชัดเจนด้านเงินทุน: ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเงินทุนสนับสนุนโครงการ Global Combat Air Programme (GCAP) ได้หมดไปแล้ว

การประเมินมูลค่าและคาดการณ์ในอนาคต

Jefferies คาดการณ์ว่ากำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี (EBIT) ของ Leonardo ในปี 2028 จะสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ (Consensus) อยู่ 8% โดยได้แรงหนุนหลักจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของกลุ่มธุรกิจ Defense Electronics & Advanced Technologies (DE&E) และมองว่าราคาหุ้นมีโอกาสปรับตัวขึ้นได้อีก 30% จากราคาเป้าหมาย

นอกจากนี้ Jefferies ยังได้ปรับเพิ่มประมาณการปี 2026 เพื่อรวมผลประกอบการ 9 เดือนจาก Iveco Defence Vehicles เข้ามา ซึ่งคาดว่าจะสร้างยอดขายประมาณ 1.1 พันล้านยูโร และกำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี และค่าตัดจำหน่าย (EBITA) ที่ 120 ล้านยูโรในปีนั้น สอดคล้องกับที่บริษัทคาดการณ์ไว้

ปัจจัยหนุนเพิ่มเติมมาจาก DRS ซึ่งเป็นบริษัทย่อยในสหรัฐฯ ที่ Leonardo ถือหุ้นอยู่กว่า 70% โดยปัจจุบัน DRS ซื้อขายในระดับพรีเมียมที่ 22 เท่าของ EV/EBIT ปี 2028 เทียบกับตัวคูณ 17 เท่าที่ Jefferies ใช้ประเมินมูลค่าในแบบจำลอง SOTP ซึ่งนักวิเคราะห์มองว่าอาจเป็น "ปัจจัยหนุนด้านตัวคูณมูลค่าเพิ่มเติม" ให้กับ Leonardo ได้ในอนาคต