Dell ปะทะ HPE: หุ้น AI องค์กรตัวไหนน่าลงทุนกว่ากันในเชิงมูลค่า

Dell Technologies (DELL) และ Hewlett Packard Enterprise (HPE) กำลังเดิมพันในตลาดปัญญาประดิษฐ์ (AI) สำหรับองค์กรด้วยกลยุทธ์ที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง โดย Dell เน้นการเติบโตอย่างรวดเร็วจากยอดขายเซิร์ฟเวอร์ AI ขณะที่ HPE นำเสนอการลงทุนที่เน้นมูลค่า มีความสมดุล และมีความเสี่ยงที่อาจต่ำกว่า

Dell: เติบโตสูง แต่เสี่ยงสูงจากการพึ่งพาลูกค้า

หุ้นของ Dell สร้างผลตอบแทนได้อย่างน่าทึ่งถึง +233.6% ในช่วงหนึ่งปีที่ผ่านมา โดยได้แรงหนุนจากการคาดการณ์รายได้จากเซิร์ฟเวอร์ AI ที่อาจสูงถึง 6 หมื่นล้านดอลลาร์ ในปีงบประมาณ 2027 อย่างไรก็ตาม รายงานจาก Evercore ISI เมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม ได้ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงสำคัญ นั่นคือรายได้จากเซิร์ฟเวอร์ AI ประมาณ 70% มาจากลูกค้ารายใหญ่เพียง 3 ราย ได้แก่ CoreWeave, xAI และ IREN

การพึ่งพาลูกค้ารายใหญ่เพียงไม่กี่รายนี้สร้างความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญ หากลูกค้ารายใดรายหนึ่งปรับลดงบประมาณการลงทุน รายได้ของ Dell อาจได้รับผลกระทบอย่างรุนแรง ประกอบกับอัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) ที่ค่อนข้างต่ำเพียง 19.2% สำหรับธุรกิจเซิร์ฟเวอร์ AI ทำให้ความกังวลเหล่านี้ส่งผลให้ราคาหุ้นปรับตัวลดลงอย่างหนักในวันที่ 28 กรกฎาคมที่ผ่านมา

HPE: เดิมพันที่สมดุลกว่าด้วยมาร์จิ้นและ Valuation ที่น่าดึงดูด

ในทางกลับกัน HPE กำลังปรับเปลี่ยนธุรกิจอย่างเงียบๆ โดยเน้นไปที่ธุรกิจเครือข่าย ซึ่งเติบโตถึง +150% เมื่อเทียบกับปีก่อน (YoY) หลังจากการเข้าซื้อกิจการ Juniper Networks และธุรกิจคลาวด์แบบไฮบริด HPE มีการประเมินมูลค่าที่น่าสนใจกว่า โดยมีอัตราส่วนราคาต่อกำไรคาดการณ์ล่วงหน้า (Fwd P/E) อยู่ที่ 13.5 เท่า เทียบกับ Dell ที่ 22.1 เท่า

Ad

จุดแข็งของ HPE คืออัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่ามากที่ 33.8% และอัตราผลตอบแทนจากกระแสเงินสดอิสระ (FCF Yield) ที่น่าดึงดูดถึง 6.0% นักวิเคราะห์มองว่าหุ้น HPE ยังมีอัพไซด์ถึง +33.4% จากราคาเป้าหมายเฉลี่ย ซึ่งสูงกว่าของ Dell ที่ +16.5% การปรับตัวลงของราคาหุ้น HPE เมื่อวันที่ 28 กรกฎาคม เป็นผลมาจากการเทขายในกลุ่มอุตสาหกรรมโดยรวม ไม่ได้มาจากปัจจัยลบเฉพาะของบริษัท ซึ่งอาจเป็นจังหวะการเข้าลงทุนที่น่าสนใจ

สรุปภาพรวมและปัจจัยที่ต้องจับตา

การเลือกระหว่าง Dell และ HPE ขึ้นอยู่กับมุมมองของนักลงทุนต่อความเสี่ยงและการเติบโต Dell คือตัวเลือกสำหรับการลงทุนที่เน้นการเติบโตสูงในตลาด AI แต่มาพร้อมกับความเสี่ยงด้านการกระจุกตัวของลูกค้าและอัตรากำไรที่ต่ำ ในขณะที่ HPE เป็นทางเลือกที่เน้นคุณค่ามากกว่า มีความสมดุลทางการเงิน และมีความเสี่ยงที่อาจต่ำกว่า

• การเติบโตของรายได้: Dell มีเป้าหมายรายได้ที่ใหญ่กว่าอย่างชัดเจน
• คุณภาพของกำไร: HPE มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าเกือบสองเท่า (33.8% เทียบกับ 19.2%)
• การประเมินมูลค่า: HPE มีราคาถูกกว่าอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบด้วย Fwd P/E (13.5x เทียบกับ 22.1x)
• มุมมองนักวิเคราะห์: HPE มีอัพไซด์จากราคาเป้าหมายสูงกว่า (+33.4% เทียบกับ +16.5%)

บททดสอบต่อไปสำหรับทั้งสองบริษัทคือการประกาศผลประกอบการ ซึ่ง HPE มีกำหนดรายงานผลประมาณวันที่ 1 กันยายน ตามด้วย Dell ในวันที่ 3 กันยายน ซึ่งจะให้ภาพที่ชัดเจนยิ่งขึ้นเกี่ยวกับทิศทางของแต่ละบริษัทในสมรภูมิ AI