AI และกำแพงภาษีหนุนราคาทองแดงทุบสถิติใหม่ สัญญาณจาก "ดร.คอปเปอร์" เปลี่ยนไป

ราคาทองแดงระหว่างประเทศพุ่งขึ้นทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์อีกครั้ง แต่การปรับตัวขึ้นรอบนี้ไม่ได้เป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงการขยายตัวทางเศรษฐกิจของโลกเหมือนในอดีต สะท้อนให้เห็นว่า "ดร.คอปเปอร์" (Dr. Copper) ซึ่งเคยเป็นมาตรวัดสุขภาพเศรษฐกิจที่เชื่อถือได้ กำลังถูกตีความได้ยากขึ้นจากปัจจัยใหม่ๆ ที่เข้ามามีอิทธิพล

ราคาซื้อขายทองแดงล่วงหน้าในตลาด COMEX ของนิวยอร์กพุ่งทะลุระดับ 6.90 ดอลลาร์ต่อปอนด์ ในวันพฤหัสบดี ขณะที่สัญญาซื้อขายทองแดงอายุ 3 เดือนในตลาด London Metal Exchange (LME) แตะระดับ 14,369.5 ดอลลาร์ต่อตัน โดยนับตั้งแต่ต้นปี ราคาทองแดงปรับตัวขึ้นมาแล้วประมาณ 19% อย่างไรก็ตาม ปัจจัยขับเคลื่อนหลักในครั้งนี้มาจากปัญหาอุปทาน การลงทุนในโครงข่ายไฟฟ้า ปัญญาประดิษฐ์ (AI) และการเก็งกำไรต่อนโยบายภาษีของสหรัฐฯ

อุปทานเผชิญ "พายุที่สมบูรณ์แบบ"

ปัจจัยหลักที่ผลักดันราคาคือภาวะอุปทานที่ตึงตัวเชิงโครงสร้าง Codelco บริษัททองแดงรายใหญ่ที่สุดของโลกจากชิลี ยอมรับว่าไม่สามารถผลิตได้ตามเป้าหมายในช่วง 7 ปีที่ผ่านมา และได้ปรับลดเป้าหมายการผลิตปี 2026 ลงเหลือเพียง 1.331-1.357 ล้านตัน ซึ่งต่ำกว่าเป้าเดิมกว่า 300,000 ตัน นอกจากนี้ พายุหิมะรุนแรงในชิลียังส่งผลให้เหมืองหลายแห่งต้องหยุดชะงักการผลิต ส่งผลให้ผลผลิตทองแดงของชิลีในไตรมาสที่ 2 ลดลง 7.7% สู่ระดับ 1.27 ล้านตัน ซึ่งต่ำที่สุดในรอบ 19 ปี

Michael Widmer หัวหน้าฝ่ายวิจัยโลหะของ Bank of America ระบุว่า "การปรับขึ้นของราคาครั้งนี้ไม่ได้ขับเคลื่อนโดยอุปสงค์ แต่มาจากฝั่งอุปทาน" สถานการณ์ยิ่งตึงเครียดขึ้นเมื่อสาธารณรัฐประชาธิปไตยคองโก ซึ่งเป็นผู้ผลิตรายใหญ่อันดับสองของโลก ประกาศห้ามส่งออกหัวแร่ทองแดงและโคบอลต์เพื่อส่งเสริมการแปรรูปในประเทศ สิ่งนี้สะท้อนผ่านค่าธรรมเนียมการถลุง (TCs) ที่ดิ่งลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ -160.67 ดอลลาร์ต่อตัน บ่งชี้ถึงภาวะขาดแคลนวัตถุดิบอย่างรุนแรง

การคาดการณ์ภาษีสหรัฐฯ กระตุ้นการกักตุน

อีกหนึ่งตัวแปรสำคัญคือนโยบายภาษีของสหรัฐฯ ตลาดคาดการณ์ในวงกว้างว่าสหรัฐฯ อาจเรียกเก็บภาษีนำเข้าทองแดงบริสุทธิ์ 15% ในปี 2027 และอาจเพิ่มเป็น 30% ในปี 2028 การคาดการณ์ดังกล่าวได้กระตุ้นให้เกิดการเคลื่อนย้ายทองแดงบริสุทธิ์จำนวนมหาศาลไปยังสหรัฐฯ เพื่อเก็งกำไรส่วนต่างจากภาษี

• ในเดือนกรกฎาคมที่ผ่านมา มีทองแดงถูกส่งไปยังท่าเรือสหรัฐฯ มากกว่า 200,000 ตัน ซึ่งเป็นปริมาณต่อเดือนที่สูงที่สุดในรอบกว่าทศวรรษ
• ปริมาณทองแดงคงคลังในคลังสินค้าของ COMEX พุ่งสูงถึง 720,000 ตัน และคาดว่าปริมาณทองแดงที่ถูกกักตุนทั่วสหรัฐฯ มีมากกว่า 1 ล้านตัน
• การกักตุนนี้ส่งผลให้ส่วนต่างราคาระหว่างตลาด COMEX และ LME กว้างขึ้นเป็นประมาณ 500 ดอลลาร์ต่อตัน และทำให้อุปทานในตลาดอื่นนอกสหรัฐฯ ตึงตัวอย่างหนัก โดยปริมาณคงคลังใน LME ลดลงเหลือไม่ถึง 250,000 ตัน

โครงสร้างอุปสงค์เปลี่ยน: AI และโครงข่ายไฟฟ้าคือตัวขับเคลื่อนใหม่

Ad

ฝั่งอุปสงค์ก็เกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างเช่นกัน William Osnato ผู้อำนวยการฝ่ายวิเคราะห์ข้อมูลสินค้าโภคภัณฑ์ของ Barchart กล่าวว่า "ปัจจัยสนับสนุนหลักของราคามาจากความต้องการสำหรับศูนย์ข้อมูลและโครงข่ายไฟฟ้าเพื่อรองรับการขยายตัวของอุตสาหกรรม AI" ซึ่งเป็นอุปสงค์ที่กระจุกตัวและแตกต่างจากในอดีตที่พึ่งพาการเติบโตทางเศรษฐกิจในวงกว้าง

การลงทุนในโครงข่ายไฟฟ้าของจีนเป็นอีกหนึ่งเสาหลักสำคัญ โดยในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 การลงทุนของ State Grid เพิ่มขึ้น 13% เมื่อเทียบเป็นรายปี และล่าสุดจีนได้ประกาศแผนการลงทุนเพื่อยกระดับโครงข่ายไฟฟ้ามูลค่ากว่า 574,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ความต้องการจากภาค AI และโครงข่ายไฟฟ้าได้กลายเป็นแรงขับเคลื่อนใหม่ที่เข้ามาแทนที่อุปสงค์ดั้งเดิมจากภาคการก่อสร้างและยานยนต์

เหตุใด "ดร.คอปเปอร์" จึงส่งสัญญาณคลาดเคลื่อน

ในอดีต ราคาทองแดงถูกมองว่าเป็น "เทอร์โมมิเตอร์" ชี้วัดกิจกรรมทางเศรษฐกิจโลก แต่ปัจจุบันตรรกะการกำหนดราคาได้เปลี่ยนไปโดยสิ้นเชิง เนื่องจาก

1. ข้อจำกัดด้านอุปทานกลายเป็นปัจจัยชี้นำราคา แทนที่การขยายตัวของอุปสงค์ ทำให้ราคาทองแดงไม่ตอบสนองต่อสัญญาณเศรษฐกิจมหภาคเหมือนเดิม

2. การกักตุนเพื่อเก็งกำไรภาษีบิดเบือนสัญญาณราคา การที่ทองแดงกว่า 1 ล้านตันถูกกักตุนในสหรัฐฯ ไม่ได้สะท้อนความต้องการที่แท้จริง แต่เป็นการสร้างอุปสงค์เทียมที่ผลักดันราคาทั่วโลก

3. โครงสร้างอุปสงค์เปลี่ยนจาก "วงกว้าง" เป็น "เชิงลึก" โดยกระจุกตัวในบางอุตสาหกรรมที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบายและเทรนด์เทคโนโลยี ซึ่งไม่สัมพันธ์กับภาวะเศรษฐกิจในระยะสั้น

ดังนั้น นักลงทุนและผู้กำหนดนโยบายจำเป็นต้องทบทวนประสิทธิภาพของ "ดร.คอปเปอร์" ในฐานะดัชนีชี้วัดเศรษฐกิจ เพราะแม้ว่ามันจะยังคงส่งสัญญาณ แต่ความหมายของสัญญาณนั้นไม่เหมือนเดิมอีกต่อไป