Logika Harga Tembaga Berubah: Pasokan, Tarif, dan AI Gantikan Sinyal Ekonomi

Harga tembaga internasional kembali mencetak rekor historis, namun reli kali ini bukanlah sinyal percepatan ekspansi ekonomi global. "Doktor Tembaga", yang pernah dianggap sebagai indikator andal untuk kesehatan ekonomi dunia, kini semakin sulit untuk diinterpretasikan karena pergeseran fundamental dalam dinamika pasar.

Menurut data Investing.com, harga tembaga berjangka di COMEX sempat melampaui $6,90 per pon, sementara kontrak tembaga tiga bulan di London Metal Exchange (LME) mencapai $14.369,5 per ton. Sejak awal tahun, harga tembaga telah melonjak sekitar 19%, didorong oleh kombinasi kompleks antara pasokan yang terbatas, lonjakan investasi jaringan listrik, ketidakpastian tarif AS, dan meningkatnya permintaan untuk elektrifikasi.

Kendala Pasokan Mendorong Harga

Pemicu utama kenaikan harga adalah pengetatan struktural pada sisi pasokan. Codelco, perusahaan tembaga terbesar di dunia asal Chili, secara terbuka mengakui telah gagal memenuhi target produksi selama tujuh tahun terakhir. Badai salju musim dingin yang langka di Chili utara juga menyebabkan penghentian produksi besar-besaran di tambang milik Codelco dan BHP. Akibatnya, produksi tembaga Chili pada kuartal kedua turun 7,7% menjadi 1,27 juta ton, level terendah dalam 19 tahun untuk periode yang sama.

"Reli ini tidak didorong oleh permintaan tembaga, melainkan oleh pasokan tembaga," kata Michael Widmer, Kepala Riset Logam di Bank of America. Situasi ini diperparah oleh keputusan Kongo, produsen tembaga terbesar kedua di dunia, yang secara resmi melarang ekspor konsentrat tembaga untuk mendorong pemrosesan di dalam negeri. Ketatnya pasokan bahan baku tercermin dari biaya pemrosesan konsentrat tembaga (TC) yang anjlok ke level terendah dalam sejarah, yaitu -$160,67 per ton.

Spekulasi Tarif AS dan Pergeseran Stok Global

Kebijakan tarif Amerika Serikat menjadi variabel kunci lainnya. Pasar mengantisipasi bahwa AS akan memberlakukan tarif 15% untuk tembaga olahan mulai tahun 2027, dan meningkatkannya menjadi 30% pada tahun 2028. Ekspektasi ini telah memicu "migrasi besar-besaran" tembaga olahan ke AS untuk aksi arbitrase sebelum tarif berlaku.

Lebih dari 200.000 ton tembaga tiba di pelabuhan AS pada bulan Juli, volume bulanan terbesar dalam lebih dari satu dekade. Stok tembaga di gudang COMEX telah membengkak menjadi 720.000 ton, dengan total timbunan di seluruh AS diperkirakan telah melampaui 1 juta ton. Fenomena ini telah menyedot pasokan di pasar non-AS, menyebabkan stok tembaga di LME anjlok hingga di bawah 250.000 ton.

Ad

Perubahan Struktural Permintaan: AI dan Jaringan Listrik

Sisi permintaan juga menunjukkan perubahan struktural. Permintaan tidak lagi didorong oleh pertumbuhan ekonomi yang luas, melainkan oleh sektor-sektor spesifik. "Kisah pendukung utama kenaikan harga tembaga adalah permintaan dari pusat data dan jaringan listrik untuk mendukung ekspansi pesat industri AI," ujar William Osnato, Direktur Analisis Riset Komoditas di Barchart.

Investasi jaringan listrik di Tiongkok menjadi pilar penting, dengan rencana peningkatan jaringan senilai sekitar $574 miliar. Permintaan kabel untuk pusat data AI juga meledak. Sektor-sektor ini, yang lebih didorong oleh tren kebijakan dan industri daripada siklus ekonomi jangka pendek, kini menjadi mesin pertumbuhan baru bagi permintaan tembaga.

Mengapa 'Doktor Tembaga' Tak Lagi Akurat?

Di masa lalu, kenaikan harga tembaga menandakan ekspansi manufaktur dan prospek ekonomi yang cerah. Namun, logika tersebut telah bergeser secara fundamental karena beberapa alasan:

• Dominasi Kendala Pasokan: Pembatasan pasokan akibat penuaan tambang, kurangnya investasi, dan kebijakan negara produsen kini menjadi penentu harga utama, bukan lagi ekspansi permintaan.
• Distorsi Stok Akibat Tarif: Penimbunan lebih dari 1 juta ton tembaga di AS adalah hasil dari arbitrase perdagangan, bukan permintaan riil dari ekonomi, yang mendistorsi sinyal harga global.
• Permintaan Terkonsentrasi: Permintaan tidak lagi tersebar luas di sektor konstruksi atau otomotif, melainkan terkonsentrasi pada sektor spesifik seperti AI dan jaringan listrik.

"Ini jelas merupakan situasi baru bagi 'Doktor Tembaga'," simpul Osnato. Indikator ini mungkin tidak rusak, tetapi sinyal yang diberikannya bukan lagi barometer ekonomi yang sederhana dan mudah dibaca seperti dulu.