Harga Tembaga Cecah Rekod Tertinggi, Tetapi 'Dr. Tembaga' Tidak Lagi Mencerminkan Kesihatan Ekonomi Global

Harga tembaga antarabangsa sekali lagi memecah rekod bersejarah, tetapi kenaikan kali ini bukanlah isyarat pengembangan ekonomi global yang pesat. 'Dr. Tembaga', yang dahulunya dianggap sebagai penunjuk kesihatan ekonomi global yang boleh dipercayai, kini semakin sukar untuk ditafsirkan kerana harganya dipacu oleh faktor-faktor yang lebih kompleks.

Niaga hadapan tembaga di Bursa Komoditi New York (COMEX) melepasi $6.90 setiap paun, manakala kontrak tembaga tiga bulan di Bursa Logam London (LME) mencecah $14,369.50 per tan. Sejak awal tahun, harga tembaga telah meningkat kira-kira 19%, namun pendorong di sebalik rekod ini bukanlah permintaan kitaran tradisional, tetapi gabungan kekangan bekalan, jangkaan tarif, dan peralihan struktur dalam permintaan.

Kekangan Bekalan Mencecengkam Pasaran

Kenaikan harga tembaga sebahagian besarnya berpunca daripada pengetatan bekalan yang bersifat struktur. Syarikat tembaga terbesar dunia, Codelco dari Chile, mengakui gagal mencapai sasaran pengeluaran selama tujuh tahun dan kini mengutamakan keuntungan berbanding volum. Ini mewujudkan jurang bekalan struktur melebihi 300,000 tan.

Keadaan diburukkan lagi oleh beberapa faktor lain:

• Gangguan Operasi: Ribut salji musim sejuk yang luar biasa di utara Chile telah menyebabkan pemberhentian pengeluaran secara besar-besaran di lombong utama milik Codelco dan BHP. Akibatnya, pengeluaran tembaga Chile pada suku kedua jatuh 7.7% kepada 1.27 juta tan, paras terendah dalam 19 tahun.
• Dasar Negara Sumber: Republik Demokratik Congo, pengeluar tembaga kedua terbesar di dunia, secara rasmi melarang eksport pati tembaga dan kobalt untuk menggalakkan pemprosesan dalam negara. Ini menandakan era di mana negara-negara sumber mula memainkan peranan lebih aktif dalam penetapan harga.
• Caj Pemprosesan Negatif: Caj pemprosesan (TC) untuk pati tembaga telah jatuh ke paras terendah dalam sejarah iaitu -$160.67 per tan, mengesahkan keadaan bekalan bahan mentah yang sangat ketat.

Menurut Michael Widmer, Ketua Penyelidikan Logam di Bank of America, kenaikan harga ini "tidak didorong oleh permintaan tembaga, tetapi oleh bekalan tembaga."

Jangkaan Tarif AS Pacu Penimbunan

Satu lagi pemacu utama ialah jangkaan tarif AS ke atas tembaga. Pasaran menjangkakan AS akan mengenakan tarif 15% ke atas tembaga ditapis mulai 2027, dan meningkat kepada 30% pada 2028. Jangkaan ini telah mencetuskan penghantaran besar-besaran tembaga ke AS untuk tujuan arbitraj.

Ad

Pada bulan Julai sahaja, lebih 200,000 tan tembaga tiba di pelabuhan AS, aliran masuk bulanan terbesar dalam lebih sedekad. Inventori tembaga COMEX telah meningkat kepada 720,000 tan, dengan jumlah simpanan di seluruh AS dianggarkan melebihi 1 juta tan. Aliran ini telah mengurangkan bekalan di pasaran lain, dengan inventori LME jatuh di bawah 250,000 tan dan mewujudkan jurang harga yang besar antara COMEX dan LME.

Peralihan Permintaan: AI dan Grid Kuasa

Di sisi permintaan, logik pasaran juga telah berubah. Pertumbuhan tidak lagi datang daripada sektor ekonomi yang luas seperti pembinaan atau pembuatan perkakas rumah. Sebaliknya, ia tertumpu pada bidang khusus yang dipacu oleh trend teknologi dan dasar.

William Osnato, Pengarah Analisis Data Komoditi di Barchart, menyatakan bahawa "kisah sokongan teras adalah permintaan dari pusat data dan grid kuasa untuk menyokong pengembangan pesat industri AI." Permintaan ini lebih tertumpu dan tidak mencerminkan pertumbuhan ekonomi yang meluas. Pelaburan besar China dalam menaik taraf grid kuasanya, dengan rancangan bernilai kira-kira $574 bilion, merupakan satu lagi tiang sokongan utama bagi permintaan tembaga.

Mengapa 'Dr. Tembaga' Tidak Lagi Berfungsi?

Logik di sebalik kenaikan harga tembaga telah beralih secara asas. Dahulu, harga yang tinggi menandakan ekonomi yang sihat. Kini, gambaran itu lebih rumit:

• Bekalan Menjadi Pemacu Utama: Kekangan bekalan telah mengatasi pertumbuhan permintaan sebagai faktor penentu harga.
• Herotan Akibat Tarif: Penimbunan besar-besaran di AS adalah untuk arbitraj perdagangan, bukan untuk memenuhi permintaan ekonomi sebenar. Ini mencipta isyarat harga yang palsu.
• Struktur Permintaan Berubah: Permintaan kini lebih mendalam dalam sektor tertentu (AI, grid) berbanding meluas merentasi keseluruhan ekonomi, menjadikannya kurang sensitif terhadap kitaran perniagaan jangka pendek.

Kesimpulannya, 'Dr. Tembaga' mungkin tidak rosak, tetapi isyarat yang diberikannya tidak lagi semudah dahulu. Pelabur dan penggubal dasar perlu melihat melangkaui harga utama untuk memahami keadaan sebenar ekonomi global.