Pelan Pemulihan Starbucks Diuji Penilaian Saham yang Tinggi

Saham Starbucks (SBUX) berdepan perdebatan sengit dalam kalangan pelabur: sama ada pelan pemulihan di bawah CEO Brian Niccol benar-benar membuahkan hasil, atau pasaran sedang membayar harga premium untuk satu pemulihan yang masih belum selesai.

Pertumbuhan Hasil Berdepan Keuntungan Merosot

Walaupun hasil syarikat gergasi kopi ini menunjukkan pertumbuhan yang konsisten, meningkat kira-kira 28% secara kumulatif daripada $29.06 bilion pada tahun fiskal 2021 kepada $37.18 bilion pada tahun fiskal 2025, keuntungan syarikat menceritakan kisah yang berbeza.

Data menunjukkan kemerosotan margin yang ketara, yang menjadi teras kepada hujah pesimis terhadap saham ini:

• Pendapatan bersih jatuh daripada $4.12 bilion (FY2023) kepada $1.86 bilion (FY2025).
• Margin kasar menguncup daripada 29.0% kepada 23.0%.
• Margin pendapatan bersih merosot daripada 14.5% kepada 5.0%.

Kemerosotan ini sebahagian besarnya didorong oleh inflasi kos, pelaburan dalam tenaga kerja, dan caj penstrukturan semula, yang menjejaskan keuntungan walaupun hasil jualan meningkat.

Penilaian Premium Menuntut Pelaksanaan Sempurna

Ad

Dengan nisbah harga-ke-pendapatan (P/E) hadapan pada 37.9x, saham SBUX didagangkan pada premium kira-kira 72% berbanding pasaran yang lebih luas. Menurut Jefferies, penilaian ini jauh lebih tinggi berbanding pesaing francais global yang setara, yang didagangkan sekitar 21x pendapatan hadapan.

Penilaian yang tinggi ini menandakan bahawa pasaran menjangkakan pelaksanaan pelan pemulihan yang hampir sempurna tanpa sebarang kesilapan. Model Nilai Saksama (Fair Value) oleh InvestingPro menganggarkan nilai SBUX pada $87.62, membayangkan potensi penurunan sebanyak 9.6% daripada paras semasa, menandakan saham ini dinilai secara sederhana berlebihan pada masa ini.

Pandangan Penganalisis Bercampur-campur

Penganalisis pasaran secara amnya bersikap konstruktif terhadap naratif pemulihan Starbucks, tetapi sasaran harga mereka menunjukkan perbezaan pendapat yang ketara, dengan julat antara $95 (Guggenheim) hingga $137 (BofA). Perbezaan ini mencerminkan ketidakpastian mengenai kadar dan magnitud pemulihan margin syarikat.

• Hujah optimis (Bull case): Pelan pemulihan menunjukkan tanda-tanda awal kejayaan, dengan jualan kedai sama di AS meningkat +7.1% pada suku kedua tahun fiskal 2026. Rekod prestasi CEO yang terbukti dan hasil dividen 2.5% memberikan sokongan kepada pelabur.
• Hujah pesimis (Bear case): Penilaian semasa pada 55.4x pendapatan lalu dengan margin pada paras terendah dalam beberapa tahun sudah mengambil kira semua berita baik. Cabaran makroekonomi dan tekanan kos boleh menjejaskan garis masa pemulihan. Penganalisis di UBS secara khusus menyatakan bahawa margin operasi Amerika Utara adalah metrik kritikal untuk dipantau dalam beberapa suku akan datang.