Prospek Saham Starbucks: Valuasi Tinggi di Tengah Upaya Turnaround

Saham Starbucks (SBUX) berada di persimpangan jalan, memicu perdebatan di antara investor mengenai apakah strategi pemulihan "Back to Starbucks" di bawah CEO Brian Niccol benar-benar efektif. Valuasi saham yang tinggi kontras dengan pemulihan profitabilitas yang masih berjalan, menimbulkan pertanyaan apakah pasar membayar harga premium untuk sebuah turnaround yang belum sepenuhnya terbukti.

Pertumbuhan Pendapatan di Tengah Tekanan Margin

Dari sisi pendapatan, Starbucks menunjukkan pertumbuhan yang konsisten, naik sekitar 28% secara kumulatif dari $29,06 miliar pada tahun fiskal 2021 menjadi $37,18 miliar pada tahun fiskal 2025. Namun, gambaran profitabilitas menunjukkan cerita yang berbeda.

Selama periode yang sama, laba bersih justru terkikis signifikan, turun dari $4,12 miliar (FY2023) menjadi hanya $1,86 miliar (FY2025). Penurunan ini tercermin pada kompresi margin yang tajam:

• Margin laba kotor menyusut dari 29,0% menjadi 23,0%.
• Margin laba bersih anjlok dari 14,5% menjadi 5,0%.

Kondisi ini menjadi inti dari argumen pesimistis (bear case), di mana pertumbuhan top-line menutupi kemerosotan margin yang signifikan akibat inflasi biaya, investasi tenaga kerja, dan biaya restrukturisasi.

Valuasi Premium Menuntut Eksekusi Sempurna

Dengan rasio harga terhadap pendapatan (P/E) forward di level 37,9x, saham SBUX diperdagangkan dengan premi sekitar 72% di atas pasar secara umum. Valuasi ini mengindikasikan bahwa pasar telah memperhitungkan ekspektasi eksekusi yang nyaris sempurna dari manajemen.

Ad

Analis di Jefferies mencatat bahwa saham ini diperdagangkan sekitar 35x laba forward, jauh lebih tinggi dibandingkan dengan rekan-rekan waralaba global lainnya yang berada di kisaran 21x. Lebih lanjut, model Nilai Wajar dari InvestingPro memperkirakan nilai SBUX berada di $87,62, yang menyiratkan potensi penurunan -9,6% dari level harga saat ini, menandakan saham ini sedikit dinilai terlalu tinggi (overvalued).

Pandangan Analis Terbelah

Kalangan analis Wall Street secara umum bersikap konstruktif terhadap narasi turnaround Starbucks, namun target harga mereka sangat bervariasi. Rentang target yang lebar, dari $95 (Guggenheim) hingga $137 (BofA), mencerminkan ketidakpastian mengenai kecepatan dan skala pemulihan margin.

Metrik kunci yang menjadi sorotan adalah margin operasional di Amerika Utara. UBS secara spesifik menandai metrik ini sebagai faktor krusial yang perlu diawasi dalam beberapa kuartal ke depan. Sementara beberapa analis seperti Deutsche Bank melihat adanya "titik balik", yang lain seperti Guggenheim berpendapat bahwa valuasi saat ini telah mencerminkan terlalu banyak kesuksesan di masa depan.

Skenario Bull vs. Bear

• Skenario Bull (Optimistis): Inisiatif "Back to Starbucks" menunjukkan hasil, terbukti dari pertumbuhan penjualan toko yang sama (same-store sales) di AS sebesar +7,1% pada Q2 FY2026. Imbal hasil dividen sebesar 2,5% juga memberikan bantalan bagi investor.
• Skenario Bear (Pesimistis): Valuasi pada 55,4x laba trailing (LTM) dengan margin di level terendah dalam beberapa tahun tidak memberikan ruang untuk kesalahan. Tantangan makroekonomi dan tekanan biaya dapat menggagalkan jadwal pemulihan, dan harga saat ini mungkin sudah mencerminkan semua berita baik.