วิเคราะห์หุ้น Starbucks: Valuation ที่สูงลิ่วสวนทางแผนฟื้นฟูที่ยังต้องพิสูจน์

หุ้น Starbucks (SBUX) กำลังอยู่ท่ามกลางบททดสอบครั้งสำคัญของนักลงทุน เมื่อมูลค่าหุ้นที่ซื้อขายในระดับพรีเมียมสวนทางกับผลกำไรที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง ทำให้นักลงทุนต้องชั่งน้ำหนักระหว่างความคาดหวังต่อแผนฟื้นฟู "Back to Starbucks" กับความเสี่ยงจาก Valuation ที่สูงเกินปัจจัยพื้นฐาน

รายได้เติบโต แต่กำไรหดตัว

แม้ว่ารายได้ของ Starbucks จะเติบโตอย่างต่อเนื่องจาก 29.06 พันล้านดอลลาร์ ในปีงบประมาณ 2021 มาอยู่ที่ 37.18 พันล้านดอลลาร์ ในปีงบประมาณ 2025 หรือเพิ่มขึ้นราว 28% แต่ความสามารถในการทำกำไรกลับแสดงภาพที่แตกต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง

• กำไรสุทธิ (Net income): ลดลงจาก 4.12 พันล้านดอลลาร์ (ปี 2023) เหลือเพียง 1.86 พันล้านดอลลาร์ (ปี 2025)
• อัตรากำไรขั้นต้น (Gross margin): ลดลงจาก 29.0% เหลือ 23.0%
• อัตรากำไรสุทธิ (Net income margin): ลดลงจาก 14.5% เหลือเพียง 5.0%

ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนถึงแรงกดดันจากต้นทุนที่สูงขึ้น ทั้งจากภาวะเงินเฟ้อ การลงทุนด้านแรงงาน และค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้าง ซึ่งบดบังการเติบโตของยอดขายและกลายเป็นประเด็นหลักที่สร้างความกังวลให้กับนักลงทุนฝ่ายที่มองว่าหุ้นมีราคาแพง (Bear case)

Valuation ที่สูงกว่าค่าเฉลี่ย

ปัจจุบันหุ้น SBUX ซื้อขายที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (Forward P/E) ที่ 37.9 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของตลาดโดยรวมถึง 72% สะท้อนให้เห็นว่าตลาดได้ตั้งความคาดหวังต่อการฟื้นตัวที่สมบูรณ์แบบไว้แล้ว ข้อมูลจาก Jefferies ระบุว่า SBUX มี Forward P/E สูงถึงประมาณ 35 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยของบริษัทแฟรนไชส์ระดับโลกที่ใกล้เคียงกันซึ่งอยู่ที่เพียง 21 เท่า

Ad

ขณะเดียวกัน แบบจำลองมูลค่ายุติธรรมของ InvestingPro ประเมินราคาหุ้น SBUX ไว้ที่ $87.62 ซึ่งต่ำกว่าราคาปัจจุบันถึง -9.6% และบ่งชี้ว่าหุ้นมีมูลค่าสูงเกินจริงเล็กน้อยในขณะนี้

มุมมองนักวิเคราะห์ที่แตกต่าง

แม้ว่านักวิเคราะห์ส่วนใหญ่จะมองว่าแผนฟื้นฟูกิจการมีแนวโน้มที่ดี แต่เป้าหมายราคายังคงมีความแตกต่างกันอย่างมาก ตั้งแต่ $95 (Guggenheim) ไปจนถึง $137 (Bank of America) ซึ่งสะท้อนถึงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับความเร็วและขนาดของการฟื้นตัวของอัตรากำไร

สำหรับปัจจัยที่ต้องจับตาอย่างใกล้ชิดคือ อัตรากำไรจากการดำเนินงานในอเมริกาเหนือ ซึ่ง UBS ชี้ว่าเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญที่สุดในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้า

ปัจจัยหนุนและปัจจัยเสี่ยง

• มุมมองเชิงบวก (Bull case): แผน "Back to Starbucks" เริ่มส่งสัญญาณบวก โดยยอดขายสาขาเดิม (Same-store sales) ในสหรัฐฯ ไตรมาส 2 ปีงบประมาณ 2026 เติบโต +7.1% นอกจากนี้ อัตราเงินปันผลที่ 2.5% ยังช่วยสร้างผลตอบแทนให้กับนักลงทุน
• มุมมองเชิงลบ (Bear case): Valuation ปัจจุบันที่ P/E ย้อนหลังสูงถึง 55.4 เท่า ได้สะท้อนข่าวดีไปหมดแล้ว ความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจมหภาคและแรงกดดันด้านต้นทุนอาจทำให้การฟื้นตัวล่าช้ากว่าที่คาด