Fitch Mengesahkan Penarafan 'BBB+' SpaceX Walaupun Pajakan GPU $40 Bilion

Fitch Ratings telah mengesahkan penarafan kredit 'BBB+' Space Exploration Technologies Corp. (SpaceX), dengan menyatakan bahawa komitmen baharu $40 bilion syarikat untuk memajak unit pemprosesan grafik (GPU) tidak akan menjejaskan profil kreditnya. Agensi penarafan itu berkata pada hari Rabu bahawa transaksi penting itu sejajar dengan unjuran kewangan sedia ada untuk syarikat itu.

Butiran Pajakan dan Pembiayaan

SpaceX memeterai komitmen yang mengikat untuk pajakan kewangan induk bagi memperoleh cip NVIDIA Vera Rubin generasi akan datang dan peralatan berkaitan, menurut laporan itu. Perjanjian itu, yang dibuat dengan entiti yang diuruskan oleh Apollo Global Management, direka untuk membiayai pengembangan kapasiti pengkomputeran terestrial syarikat.

Pembiayaan itu diketuai oleh Apollo dan Goldman Sachs, yang bertindak sebagai ejen penstrukturan tunggal. Dana yang diuruskan oleh BlackRock, Goldman Sachs Asset Management dan akaun modal yang dinasihatkan oleh KKR juga menyediakan komitmen utama. SpaceX menjangkakan penutupan pajakan sebelum akhir tahun 2026, dengan peralatan dijadualkan untuk penghantaran pada separuh pertama tahun 2027.

Rasional Penarafan

Fitch menjelaskan bahawa transaksi tersebut telah dimasukkan ke dalam kes penarafannya dan ramalan Jun 2026, oleh itu tidak mengubah pandangannya tentang kelayakan kredit SpaceX. Walaupun perjanjian itu meningkatkan pembayaran pajakan, Fitch tidak mengklasifikasikan obligasi tersebut sebagai hutang dalam metrik leveraj utamanya.

Ad

Sebaliknya, agensi itu akan mengira ukuran tambahan "leveraj terlaras pajakan". Di bawah kriterianya, Fitch akan mengecualikan baki pajakan daripada hutang dan mencerminkan pelunasan dan faedahnya sebagai pengurangan kepada EBITDA yang dikira oleh Fitch, selaras dengan layanannya terhadap pembiayaan peralatan lain.

Konteks dan Tinjauan Kewangan

Pajakan ini menyokong pengembangan pesat bahagian Super Intelligence (SI) SpaceX, yang telah menyaksikan pertumbuhan yang meletup. Pendapatan SI meningkat kepada $7.6 bilion pada suku ketiga 2026, peningkatan yang ketara daripada $0.8 bilion dalam tempoh yang sama tahun sebelumnya. Pertumbuhan ini digariskan oleh satu pelanggan SI yang menyumbang 34.5% daripada hasil gabungan pada suku ketiga.

Ramalan Fitch mencerminkan trajektori ini, dengan unjuran untuk hasil SpaceX mencecah $50 bilion pada tahun 2026 dan $200 bilion pada tahun 2027. Agensi itu menjangkakan leveraj EBITDA akan jatuh daripada 1.5x pada akhir tahun 2026 kepada kira-kira 1.0x pada tahun 2027, dengan margin EBITDA mencecah 70%.

Kedudukan kecairan syarikat yang kukuh menyokong penarafan tersebut, dengan $89.9 bilion dalam bentuk tunai dan sekuriti boleh pasar jangka pendek setakat 30 September 2026, dan ketersediaan penuh di bawah kemudahan kredit pusingan $5.0 bilion. Jumlah hutang mencecah $38.0 bilion, tanpa sebarang pembayaran prinsipal penting sehingga pertengahan tahun 2031.