RBC, 위즈에어 투자의견 '시장수익률 하회'로 하향… "이익 회복 과대평가"

RBC 캐피털 마켓은 저가 항공사 위즈에어(Wizz Air Holdings, LON:WIZZ)에 대한 투자의견을 '시장수익률(Sector Perform)'에서 '시장수익률 하회(Underperform)'로 하향 조정했다. RBC는 시장이 위즈에어의 이익 회복 속도를 과도하게 낙관하고 있으며, 최근 실적 또한 일회성 이익에 힘입은 바가 크다고 지적했다.

이익의 질에 대한 우려

RBC는 위즈에어의 2026 회계연도 실적이 발표된 수치보다 질적으로 취약하다고 분석했다. 항공기 지상 운항 중단에 따른 보상금과 항공기 매각 후 재임차(sale-and-leaseback) 이익 등 약 5억 4,200만 유로의 기타 수익과 1억 200만 유로의 외환 관련 이익이 실적을 뒷받침했다는 것이다.

이러한 수익원은 향후 몇 년간 점차 사라질 것으로 예상되며, 이는 운항 정상화에 따른 긍정적 효과에도 불구하고 실적 회복에 부담으로 작용할 수 있다고 RBC는 경고했다. 또한 위즈에어 경영진이 장기적인 비용 문제를 고려해 매각 후 재임차보다 항공기 직접 소유를 선호하는 추세도 언급되었다.

상쇄 요인과 시장 전망

RBC 분석가들은 최근의 항공유 가격 하락이 단기적인 이익 전망 상향으로 이어지지 않을 것으로 내다봤다. 유가 하락의 긍정적 효과가 다음과 같은 요인들에 의해 상쇄될 수 있기 때문이다.

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• 약화된 단위당 매출(RASK)
• 유류비를 제외한 비용 증가
• 중부 및 동부 유럽 전역의 지속적인 공급 확대

이러한 요인들로 인해 RBC는 2027년 및 2028년 회계연도 실적 전망치를 유가 하락을 반영했음에도 불구하고 시장 컨센서스보다 낮게 유지했다. RBC는 2030년까지 위즈에어의 영업이익률(EBIT margin)이 약 6~7% 수준에 머물러, 팬데믹 이전의 두 자릿수 수익성에 미치지 못할 것으로 전망했다.

밸류에이션 부담

RBC는 현재 위즈에어의 주가에는 자사의 예상보다 훨씬 가파른 '하키 스틱' 형태의 실적 회복이 반영되어 있다고 평가했다. 이는 향후 실적이 시장 기대치를 충족시키지 못할 경우 주가가 하락할 위험에 노출되어 있음을 의미한다.

RBC는 목표주가를 900펜스로 유지했으며, 이는 현재 주가 대비 약 20%의 하락 가능성을 시사한다. 투자자들이 위즈에어의 펀더멘털 회복 속도를 재평가할 필요가 있다는 분석이다.