모건 스탠리, "중국 진단검사 수가 개편, 워터스에 최대 수혜"

모건 스탠리는 중국 국가의료보장국(NHSA)이 최근 확정한 임상 실험실 서비스 수가 체계로 인해 생명과학 진단 기업 중 워터스 코퍼레이션(Waters Corporation)이 가장 유리한 수혜를 입을 것으로 전망했다.

새로운 프레임워크는 질량 분석법과 같은 고도화된 기술에 대해 차별화된 수가를 인정하고 있어, 해당 분야에 강점을 가진 워터스가 경쟁사 대비 우위를 점할 것이라는 분석이다.

중국의 새로운 수가 체계

중국 국가의료보장국이 몇 주 전 발표한 최종 수가 체계는 총 662개의 주요 항목, 114개의 추가 항목, 7개의 확장 항목을 포함한다. 이번 개편안은 지난 3월 제안된 방법론 중립적 구조를 유지하면서도, 질량 분석법 등 고도화된 워크플로우에 대해서는 차등적인 대우를 유지하는 것이 핵심이다.

또한 다중 패널 검사에 대한 단계별 할인 제도를 도입하고 특정 미생물학 서비스에 대한 세부 규정을 마련했다. 실제 위안화 가격 책정과 시행 시기는 각 성(省)급 당국이 결정하게 된다.

기업별 영향 분석

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모건 스탠리에 따르면 워터스는 질량 분석 및 고복잡도 미생물학 워크플로우에 대한 높은 노출도 덕분에 이번 개편의 혜택을 볼 것으로 예상된다. 워터스 측 역시 질량 분석 및 기타 고도 기술에 대한 특정 추가 가산금이 유지된 점을 긍정적으로 평가하며, 이는 정량 검사의 임상적 가치를 인정하여 시장 채택을 촉진할 것이라고 밝혔다.

반면 다나허(Danaher Corporation)의 경우, 최종안이 기존 경영진의 평가와 일치하는 것으로 나타났다. 자회사인 벡만쿨터(Beckman Coulter)의 일반 화학 및 면역 분석 분야는 표준화된 수가 적용으로 압박을 받을 수 있으나, 싸이엑스(SCIEX)의 질량 분석 및 마이크로스캔(MicroScan) 감수성 테스트는 프리미엄 가산금으로 보호받을 전망이다. 다나허는 이와 관련해 2024년 5,000만 달러, 2025년 1억 5,000만 달러, 2026년 7,500만~1억 달러의 매출 타격이 있을 것으로 예상한 바 있다.

써모 피셔 사이언티픽(Thermo Fisher Scientific)은 포트폴리오 구성상 이번 수가 개편에 대한 노출이 제한적이다. 특히 최근 미생물학 사업부를 매각하면서 직접적인 영향은 더욱 감소했다.

시장 전망

이번 중국의 수가 체계 개편은 투자자들에게 관련 기업들의 향후 실적을 가늠할 중요한 잣대가 될 전망이다. 워터스와 같이 고부가가치 첨단 기술에 집중하는 기업들은 가격 압박에서 상대적으로 자유로운 반면, 일반적인 표준 검사 비중이 높은 기업들은 단기적인 실적 역풍에 직면할 수 있다. 이는 중국 시장 내 생명과학 진단 분야의 경쟁 구도에 상당한 변화를 가져올 수 있음을 시사한다.