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UBS, 트라톤 투자의견 '중립'으로 하향…"주가 급등으로 기대감 선반영"
UBS가 상업용 차량 제조업체 트라톤(Traton)에 대한 투자의견을 '중립(Neutral)'으로 하향 조정했다. 연초 이후 이어진 가파른 주가 상승으로 긍정적인 전망이 이미 주가에 충분히 반영되었다는 판단에서다.
주가 급등에 따른 투자의견 조정
UBS는 보고서를 통해 트라톤의 주가가 견조한 2분기 수주 및 마진 실적에 힘입어 연초 대비 약 25% 상승했다고 밝혔다. 이는 회사의 펀더멘털이 여전히 견고하다는 증거지만, UBS 분석가들은 "강력한 주가 상승 이후 기대감이 충분히 찼다"고 평가하며 투자의견 하향 조정의 배경을 설명했다.
UBS는 트라톤의 2026 회계연도 마진 가이던스가 보수적이며, 50bp(베이시스 포인트)가량 상향 조정될 가능성이 있다고 보았다. 그러나 이러한 기대감마저도 "이미 시장 컨센서스에 반영되어 있는 것으로 보인다"며 추가적인 주가 상승 동력으로 작용하기는 어렵다고 분석했다.
주요 불확실성 요인
UBS는 트라톤의 향후 주가에 영향을 미칠 몇 가지 불확실성 요인을 지적했다. 투자자들은 스카니아(Scania)의 중국 전략과 미국의 무역확장법 232조 관련 결정 등을 주시할 필요가 있다.
Ad- 미국 관세 문제: 트라톤은 미국산 부품 인정 비율을 높여 무역확장법 232조에 따른 관세 노출을 줄이기 위해 미국 행정부와 논의 중이다. UBS는 기본 시나리오에서 미국산 부품 비율을 50%로 가정하고 있으나, 이 비율이 80%까지 높아질 경우 2030년까지 인터내셔널 부문 마진이 50-150bp 개선될 수 있다고 추정했다. 다만 발표 시점과 최종 인정 비율은 여전히 미지수다.
- 중국 시장 경쟁: UBS는 중국 내 배터리 전기 트럭(BEV) 시장의 경쟁이 치열할 것으로 예상했다. 특히 현지 경쟁업체들의 가격 경쟁력과 BEV 기술력을 고려할 때 스카니아가 고전할 수 있으며, 이는 마진에 부담으로 작용할 것이라고 전망했다. 다만 이 리스크 역시 주가에 상당 부분 반영된 것으로 평가했다.
실적 전망 및 향후 촉매제
UBS는 트라톤의 2028 회계연도까지의 매출 전망에는 큰 변화를 주지 않았으나, 2026년 조정 영업이익 전망치는 약 2% 상향 조정했다. 2027-2028년 전망치는 대체로 유지했다.
단기적으로는 ▲미국 행정부의 232조 관세 관련 부품 인정 비율 확정 ▲9월 2일로 예정된 트라톤의 ACT(미국 상용차 시장) 수주 실적 발표 등이 주가의 주요 촉매제가 될 수 있다고 덧붙였다.