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바클레이즈, 텔레노어 투자의견 상향…'노르웨이·핀란드 악재 해소'
바클레이즈는 노르웨이 통신 대기업 텔레노어(Telenor)에 대한 투자의견을 기존 '비중축소(Underweight)'에서 '동일비중(Equal Weight)'으로 상향 조정했다. 투자은행은 핀란드 시장의 경쟁 심화와 노르웨이 시장의 일시적 부진 등 이전에 지적했던 부정적 촉매제가 2분기 실적 발표 이후 대부분 해소되었다고 평가했다.
2분기 실적 부진과 전망 하향
텔레노어의 2분기 조정 상각전영업이익(EBITDA)은 유기적 기준으로 전년 동기 대비 4.8% 감소한 79억 8,700만 노르웨이 크로네(NOK)를 기록했다. 이는 시장 컨센서스를 3.4%, 바클레이즈의 자체 추정치를 3% 하회하는 수치다. 서비스 매출 역시 146억 7,900만 크로네로 0.7% 감소하며 예상치를 밑돌았다.
실적 부진의 주된 원인은 노르웨이 시장의 약세와 핀란드 시장의 지속적인 부진으로 지목되었다. 이에 따라 텔레노어는 2026년 연간 실적 전망을 하향 조정했다. 회사는 주요 원인으로 다음을 꼽았다.
- 노르웨이 시장의 판촉 활동 강화 및 가입자당평균매출(ARPU) 압박
- 핀란드 시장의 모바일 ARPU 회복 지연
- 핀란드 초고속 인터넷 시장의 치열한 경쟁 지속
바클레이즈의 투자의견 상향 배경
Ad바클레이즈는 텔레노어의 2026년 및 2027년 조정 EBITDA 추정치를 각각 2%, 4% 하향 조정했으며, 목표주가도 기존 140크로네에서 135크로네로 낮췄다. 그럼에도 투자의견을 상향한 것은 현재 주가가 새로운 목표주가 수준에서 거래되고 있어 추가적인 하락 위험이 제한적이라고 판단했기 때문이다.
바클레이즈는 보고서에서 텔레노어의 주가가 2026년 예상 EV/EBITDA 기준 9.6배에 거래되고 있으며, 잉여현금흐름(FCF) 수익률은 6.3%에 달한다고 분석했다. 한편, 텔레노어는 4분기부터 조직 개편 관련 운영 비용 압박이 완화되고 비용 절감 효과가 본격화될 것으로 기대한다고 밝혔다.
북유럽 통신 시장 동향
바클레이즈는 북유럽 통신 시장 전반에 걸쳐 2분기 핀란드 시장의 동향이 모든 사업자에게 부진했던 반면, 스웨덴은 합리적인 경쟁 환경 덕분에 가장 견고한 시장으로 남았다고 평가했다. 바클레이즈는 북유럽 지역 최선호주로 텔레2(Tele2)를 유지하며 '비중확대(Overweight)' 의견을 제시했다.
반면, 핀란드의 엘리사(Elisa)와 스웨덴의 텔리아(Telia)에 대해서는 텔레노어와 마찬가지로 '동일비중' 의견을 유지했다. 이는 북유럽 통신 시장 내에서 국가별로 차별화된 시장 환경이 형성되고 있음을 시사한다.