HSBC "美 10년물 금리 5% 넘어서야 증시 본격 조정"

HSBC는 최근 보고서를 통해 미국 국채 금리 상승이 주식 시장에 리스크 요인인 것은 맞지만, 아직 본격적인 장애물은 아니라고 진단했다. 은행은 10년 만기 국채 금리가 5%를 지속적으로 상회하거나 변동성이 급증하는 상황이 발생해야 실질적인 하방 압력으로 작용할 것이라고 분석했다.

금리 상승의 '임계점'은 5%

HSBC의 니콜 이누이 미주 주식 전략 총괄은 보고서에서 "고금리는 리스크 요인이지만, 현재로서는 소비자와 기업이 그 충격을 감내할 수 있다"고 평가했다. HSBC는 현재 금리 수준이 증시에 결정적인 장애물이 될 두 가지 조건(10년물 금리 5% 상회, 변동성 급증)을 충족하지 않는다고 지적했다.

은행의 하우스 뷰는 연준이 올해와 내년까지 금리를 동결할 것이라는 전망을 유지하고 있다. 이는 현재의 고금리 환경이 상당 기간 지속될 수 있음을 시사한다.

견고한 기업·가계 펀더멘털이 방어막

HSBC는 기업과 가계의 재무 건전성이 현재의 고금리 환경을 버티게 하는 핵심 요인이라고 분석했다. 기업의 경우, S&P 500 기업들의 재무 상태는 양호한 것으로 나타났다.

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• S&P 500 기업의 EBITDA(상각전영업이익) 대비 순부채 비율은 1.6배로 안정적인 수준을 유지하고 있다.
• 전체 부채 중 단기 부채 비중은 11.2%에 불과하며, 신용 스프레드 역시 역사적으로 낮은 수준에 머물러 있다.

가계 부문에서는 소득 수준에 따라 금리 상승의 영향이 차별화되는 'K자형' 양상이 뚜렷하다고 HSBC는 설명했다. 고소득층은 주가 상승에 따른 자산 효과를 누리는 반면, 저소득층은 신용카드, 자동차 할부 등 변동금리 부채에 더 많이 노출되어 있다. 다만, 가계 부채의 가장 큰 비중을 차지하는 주택담보대출이 대부분 고정금리라는 점이 충격을 완화하는 요인으로 꼽혔다.

고금리 지속 시 유망 업종

HSBC는 특히 기술주를 중심으로 한 강력한 실적 성장세 덕분에, 통상적으로 금리 상승이 주식 밸류에이션 배수에 부담을 주던 전통적인 관계가 약화되었다고 분석했다. 즉, 견조한 이익이 고금리의 부담을 상쇄하고 있다는 의미다.

만약 현재와 같은 '끈적한(sticky)' 고금리 환경이 지속될 경우, HSBC는 금융, 에너지, 산업재 업종을 유망하게 보았다. 이들 업종은 금리 상승기에 상대적으로 강한 모습을 보이는 경향이 있다.