AI 붐 속 코스피 사상 최저 밸류에이션, 투자 기회로 부상

인공지능(AI) 칩 수요에 힘입은 기업들의 이익 급증세가 주가 상승률을 넘어서면서 한국 증시가 사상 최저 수준의 밸류에이션을 기록하고 있다. 이는 글로벌 시장 대비 저평가된 국내 증시에 새로운 투자 기회가 될 수 있다는 분석으로 이어지고 있다.

이익 급증에 가려진 저평가

블룸버그에 따르면 코스피는 올해 80% 급등했음에도 불구하고, 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 6.4배에 불과한 것으로 나타났다. 이는 2008년 글로벌 금융위기 당시보다도 낮은 수준이다. 이러한 현상은 주가 상승이 밸류에이션 확장보다는 견조한 실적 성장에 의해 주도되었음을 시사한다.

실제로 코스피 구성 기업들의 컨센서스 이익 추정치는 17개월 연속 상향 조정되었다. 분석가들은 올해 코스피의 선행 주당순이익(EPS)이 약 170% 증가하며, 블룸버그가 관련 데이터를 집계하기 시작한 2006년 이후 가장 큰 연간 상승률을 기록할 것으로 전망하고 있다.

AI 반도체가 이끈 실적 장세

이러한 이익 성장의 중심에는 삼성전자와 SK하이닉스가 있다. AI 기술 확산에 따른 메모리 반도체 수요 폭증이 양사의 실적을 크게 끌어올렸기 때문이다. 그 결과 다른 글로벌 시장 대비 한국 증시의 할인율은 더욱 두드러지고 있다.

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코스피의 선행 PER은 대만 자취안 지수(Taiex)의 약 3분의 1 수준에 불과하다. 일부 투자자들은 이를 매력적인 진입 시점으로 평가하고 있다.

상존하는 리스크와 잠재적 촉매제

다만 모든 시장 참여자들이 이러한 밸류에이션 격차가 해소될 것이라고 확신하는 것은 아니다. 일부에서는 다음과 같은 리스크 요인을 지적한다.

• AI발 메모리 수요 급증이 전통적인 반도체 산업의 '호황-불황' 주기를 넘어 지속될 수 있을지에 대한 회의론
• 메모리 가격 상승이 하이퍼스케일 기술 기업들의 비용 최적화 노력으로 이어져 결국 수요를 둔화시킬 가능성
• 삼성전자와 SK하이닉스의 생산 능력 확대가 공급 과잉으로 이어져 수익성을 압박할 위험
• 중국 메모리 반도체 기업과의 경쟁 심화

일각에서는 주가순자산비율(PBR)이나 주가이익성장비율(PEG) 등 다른 지표를 근거로 주요 반도체주가 더 이상 저렴하지 않다는 경고도 나온다. 그럼에도 불구하고, SK하이닉스의 잠재적인 미국 증시 상장과 같은 촉매제가 현실화될 경우 글로벌 동종 기업과의 밸류에이션 격차를 좁히고 추가 상승을 이끌 수 있다는 기대감도 여전히 존재한다.