파이퍼 샌들러, 스페이스X '중립' 의견으로 커버리지 개시...단기 역풍 지적

투자은행 파이퍼 샌들러(Piper Sandler)가 스페이스X(SpaceX)에 대한 신규 주식 분석을 개시하며 투자의견 '중립(Neutral)'과 목표주가 156달러를 제시했다. 파이퍼 샌들러는 스페이스X의 다년간에 걸친 성장 가능성은 긍정적으로 평가하면서도, 단기적으로 주가 상승을 제한할 수 있는 여러 특이 요인들이 존재한다고 분석했다.

단기적 불확실성 요인

파이퍼 샌들러의 알렉산더 포터(Alexander Potter) 애널리스트는 보고서에서 스페이스X가 직면한 단기적 역풍을 '중립' 의견의 주요 근거로 꼽았다. 구체적인 위험 요인은 다음과 같다.

• 단계적 보호예수 해제: 향후 예정된 주식 보호예수(lockup) 만료가 주가에 부담으로 작용할 수 있다.
• 테슬라의 인수 가능성: 테슬라의 잠재적 인수와 관련된 불확실성이 존재한다.
• 신사업 증명 시간: 스페이스X가 추진하는 '궤도형 인공지능(AI) 데이터센터' 구상이 시장의 신뢰를 얻기까지는 시간이 필요할 것으로 보인다.
• 막대한 자본 지출: 이와 동시에 회사는 연간 수백억, 혹은 수천억 달러에 달하는 막대한 자본 지출(CAPEX)을 감당해야 한다.

장기 전망 및 밸류에이션

파이퍼 샌들러는 테슬라를 10년 이상 분석해 온 경험을 바탕으로 스페이스X의 장기 성장 논리에는 확신을 보인다고 밝혔다. 특히 재사용 가능한 로켓 기술과 수직 계열화를 통한 비용 우위는 스페이스X와 로켓 랩(Rocket Lab)을 장기적으로 가장 유리한 위치에 올려놓는 핵심 요인으로 평가했다.

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이번에 제시된 목표주가 156달러는 2031년 예상 기업가치/상각전영업이익(EV/EBITDA) 배수 20배에 할인율 15%를 적용하여 산출되었다. 다만 파이퍼 샌들러는 1년 단기 관점에서 스페이스X나 로켓 랩의 주가가 '저렴하다'고 보기는 어렵다고 덧붙였다.

우주 산업 내 타 기업 평가

파이퍼 샌들러는 이번 보고서에서 우주 산업 전반에 대한 커버리지를 시작하며 다른 기업에 대한 평가도 내놓았다. 로켓 랩에는 스페이스X와 동일한 '중립' 의견과 목표주가 83달러를 제시했다.

반면, 위성 통신 기업 AST 스페이스모바일(AST SpaceMobile)에 대해서는 '비중확대(Overweight)' 의견과 목표주가 100달러를 제시하며 단기적으로 더 선호한다고 밝혔다. 이는 상대적으로 매력적인 밸류에이션과 명확한 EBITDA 상승 경로를 근거로 들었다.