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칩 내구성에 의문을 제기하는 공매도 보고서 발표 후 세레브라스 시스템즈 주가 4% 하락
수요일, 공매도 전문 투자사 컬퍼 리서치(Culper Research)가 인공지능 칩 제조업체 세레브라스 시스템즈(Cerebras Systems, NYSE: CBRS)의 웨이퍼 스케일 엔진의 내구성과 기반 기술에 의문을 제기하는 보고서를 발표한 후, 세레브라스 주가가 4% 하락했습니다. 컬퍼는 세레브라스 주식에 대한 공매도 포지션을 보유하고 있으며, 주가 하락에 베팅하고 있다고 밝혔습니다.
컬퍼 리서치의 주요 주장
보고서의 핵심 주장은 세레브라스의 사업 모델이 기술적 한계로 인해 근본적으로 약화되었다는 것입니다. 컬퍼는 세레브라스의 대형 칩이 급격한 성능 저하로 인해 현장에서 1.5년에서 2.5년밖에 기능 수명을 갖지 못한다고 주장합니다.
보고서의 주요 주장은 다음과 같습니다.
- 허위 기술 주장: 컬퍼는 세레브라스가 열팽창 문제를 해결하기 위해 새로운 커넥터 소재를 개발했다는 주장에 이의를 제기합니다. 보고서에 따르면 세레브라스는 1980년대에 개발되어 파리콘 테크놀로지스가 판매한 소재인 파리포저(PariPoser)를 사용하고 있으며, 컬퍼는 파리콘이 이를 확인했다고 밝혔습니다.
- 강제 연속 작동: 공매도 업체는 세레브라스가 웨이퍼가 냉각되지 않도록 끊임없이 "더미 작업"을 실행하도록 프로그래밍한다고 주장합니다. 칩이 냉각되면 파손될 수 있다는 것입니다.
- 가속화된 열화: 보고서에 따르면 하드웨어가 냉각되지 않도록 하는 이러한 편법은 웨이퍼의 열화를 가속화하여 수명을 단축시킵니다.
Ad보고서, 기술적 증거 제시
컬퍼는 주장을 뒷받침하기 위해 2026년 6월에 있었던 한 행사에서 세레브라스의 솔루션 설계자가 하드웨어의 정상적인 작동을 위해 이러한 "더미 작업"이 필요하다고 인정했다는 점을 지적했습니다. 또한 해당 업체는 세레브라스의 클라이언트 소프트웨어를 역컴파일한 결과 "더미 토큰"이라는 필드가 발견되었다고 밝혔는데, 이는 표준 패딩 토큰과는 다르며 엔비디아, 구글, 인텔과 같은 경쟁사 소프트웨어에서는 발견되지 않는다고 지적했습니다.
이러한 주장은 웨이퍼 스케일 집적화가 실리콘 웨이퍼 전체 크기의 프로세서를 제작, 구동 및 냉각하는 데 있어 수십 년 동안 난제로 남아 있던 문제를 해결하는 획기적인 솔루션이라는 세레브라스의 오랜 공식 입장과 상반됩니다. 세레브라스 시스템즈는 아직 이 보고서에 대한 공식적인 답변을 내놓지 않았습니다.