米シェールオイルの生産性はまちまちで、価格下落の中でヘッジが重要になるとシティグループが指摘

シティグループによる最新の四半期レビューによると、米国の石油・ガス生産企業は多様な状況に直面しており、主要なシェール層における油井生産性はまちまちの結果となっている。この分析は、国内商品価格の下落と掘削環境の変化に見舞われた第3四半期において、生産企業がヘッジプログラムの影響をより重視する中で行われた。

主要油田におけるまちまちの結果

生産量の多いデラウェア盆地では、主要オペレーター間で業績にばらつきが見られた。EOGリソーシズ（EOG）は年初来の実績とほぼ同等の油井生産性を示した一方、デボン・エナジー（DVN）の生産量はやや減少した。シティグループのレビューによると、オクシデンタル・ペトロリアム（OXY）は同盆地でより大幅な生産量減少を記録した。

その他の地域でも、結果はまちまちだった。

• イーグルフォード： デボンとEOGはともに、2025年の目標値を上回る生産性を記録した。
• ミッドランド盆地: ダイアモンドバック・エナジー（FANG）は緩やかな改善を示し、APAコーポレーション（APA）は横ばいでしたが、オクシデンタルのプログラムは以前の実績を下回る傾向を示しました。
• バッケン: コード・エナジー（CHRD）の生産量は2025年の水準を下回りました。シティグループは、この傾向は生産性のわずかな低下と、より長い水平坑井掘削への戦略的な転換によるものだと分析しています。

天然ガス生産者の中では、南西アパラチア地域でアンテロ・リソーシズ（AR）とエクスパンド・エナジーが2025年と比較して生産性を向上させましたが、EQTコーポレーション（EQT）はやや低調な結果となりました。レンジ・リソーシズ（RRC）の操業は概ね以前の傾向に沿っていました。

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市場概況：価格、掘削リグ、ヘッジ

第3四半期は商品価格が著しく下落し、ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油は前期比で9%、ヘンリーハブ天然ガスは6%それぞれ下落しました。一方、欧州のTTFガス価格は同期間に38%も急騰しました。このような価格環境下では、ヘッジ戦略が第3四半期の業績を左右する重要な要素となります。

シティグループは、石油関連のヘッジ戦略は、ダイアモンドバック・エナジー、マタドール・リソーシズ（MTDR）、カリフォルニア・リソーシズ（CRC）、デボン・エナジーといった企業にとって逆風となるだろうと指摘しています。逆に、ガス関連の事業者はヘッジ戦略によって利益を得られる見込みです。

一方、掘削活動は第3四半期中にわずかに増加しました。ベーカー・ヒューズのデータによると、米国の陸上掘削リグの稼働率は7%増加し、これは水平掘削が10%増加したことが主な要因です。ただし、垂直掘削が6%、方向掘削が18%減少したことで、この増加分は部分的に相殺されました。