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日米協調介入の仕組みとは？ 為替市場への影響を解説
日本と米国が7月31日に実施した協調的な円買い介入は、複数の政府が同時に特定の通貨を買い入れることで市場の需要を高め、為替相場の安定化を図るための措置だ。BofAグローバル・リサーチの分析によると、この動きは多国間の当局が外貨準備を動員する用意があるという強力なシグナルを市場に送る目的がある。
協調介入の背景と目的
今回の介入の直接的な目標は、ドル円相場を1ドル=155円の水準以下に押し下げることだった。この水準は、これまで日本が単独で行った介入では突破できなかったため、市場では重要な支持線と見なされていた。
協調介入は、単一国の準備資産を超える「弾薬庫」の規模を市場に示すだけでなく、政治的な連携を誇示する意味合いも持つ。これにより、日本銀行による利上げペースの加速や財政調整といった、さらなる政策変更の可能性を示唆する効果も期待される。
介入資金の仕組み
介入の原資は、両国の外貨準備から拠出される。それぞれの資金調達メカニズムは以下の通りだ。
日本側の資金源
日本は通常、約1.3兆ドルに上る世界最大級の外貨準備を円買いの原資とする。6月末時点の内訳は、1,620億ドルの預金と9,290億ドルの証券で、その大半は米国債とみられている。
Ad- 満期到来や利子収入により、資産を売却せずとも毎月約270億ドルの流動性が生まれる。
- しかし、直近の介入は3営業日で10兆円を超える規模に達した可能性があり、この規模では保有する米国債などの証券を売却する必要があったと推測される。
- 代替手段として、米連邦準備制度理事会（FRB）のFIMAレポファシリティを利用し、米国債を担保にドルを借り入れる方法もある。ただし、日本は現在600億ドルの取引上限があり、コストも比較的高いため、利用は限定的となる可能性がある。
米国側の資金源
米国側では、財務省が管理する為替安定化基金（Exchange Stabilization Fund）が介入資金を供給する。同基金はドル、特別引出権（SDR）、および複数の外貨を保有している。FRBは財務省の操作に協力することはできるが、義務ではない。
報道によると、7月の介入で米国はドルではなく、保有するユーロを売却して円を購入した。今後も介入が続く場合、ユーロ準備が枯渇すれば、直接ドルを売って円を買う（ドル売り・円買い）操作が必要になる可能性がある。
市場への影響
協調介入の実施を受け、市場の見方は変化している。アナリストは、年末のドル円相場の予測を従来の152円から149円へと引き下げた。これは、日米の断固たる姿勢が投機的な円売りを抑制し、相場の安定に寄与すると見込まれているためだ。