ペプシコ、北米経済回復への懸念からドイツ銀行により格下げ

ドイツ銀行は、ペプシコ（PEP）の投資判断を従来の「買い」から「中立」に引き下げた。これは、同社が重要な北米市場で持続的な回復を遂げる能力に対する信頼が低下したためだ。同行は、月曜日に発表した投資家向けレポートの中で、目標株価も155ドルから138ドルに引き下げたと述べている。

経営再建の試みが頓挫

レポートの中で、ドイツ銀行のアナリスト、スティーブ・パワーズ氏は、ペプシコがこれまで実施してきた数々の経営再建策は「効果がまちまち、あるいは短期間しか続かない」と指摘した。これらの取り組みには、価格調整、新製品発売、ブランド刷新、コスト削減策などが含まれる。

パワーズ氏は、北米の食品・飲料部門はいずれも、売上高、市場シェア、収益性を持続的に改善することに苦戦していると指摘。「度重なる介入と改善策は、根本的な問題が経営陣（あるいは我々）が当初考えていたよりも解決が困難であることを示唆している」と説明した。

パンデミック後のミスマッチ

ドイツ銀行は、ペプシコのコスト構造と現在の消費環境との間に乖離があると指摘した。同社の課題の一部はパンデミックに遡り、スナック菓子の大幅な値上げが一部の顧客を遠ざけた。同時期に、同社は高い成長予測に基づき、生産能力と人員に多額の投資を行った。

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「したがって、現在ペプシコは、高い成長を見込んで構築されたコスト構造と、構造的に予想よりも低迷している消費環境との間で板挟みになっているように見える」とパワーズ氏は記している。これにより、同社は需要の低迷とコスト高という逆風に継続的に直面している。

予想と見通しの修正

こうしたより慎重な見方を反映し、ドイツ銀行はペプシコの1株当たり利益（EPS）予想を引き下げた。同行は2026年のEPS予想を8.58ドルから8.55ドルにわずかに下方修正し、2027年の予想は8.88ドルから8.61ドルへと大幅に下方修正した。これは市場コンセンサス予想の8.97ドルを下回る水準である。

同行はペプシコのバリュエーションが「比較的割安」であると認めつつも、それだけでは買い推奨を維持するには不十分だと結論付けた。パワーズ氏は格下げの理由として以下の複数の要因を挙げた。

• 北米市場の回復が持続的な勢いを得ているという証拠が限られている
• 市場コンセンサス予想に対する下方リスク
• 改善の明確な触媒が見当たらない
• 海外市場の勢いに対するリスクの高まり