펩시코, 북미 경기 회복에 대한 불확실성으로 도이체뱅크로부터 신용등급 하향 조정받아

도이치뱅크는 핵심 시장인 북미 시장에서 지속적인 회복세를 보일 수 있을지에 대한 확신이 약화됨에 따라 펩시코(PEP)의 투자의견을 '매수'에서 '보유'로 하향 조정했습니다. 또한, 목표주가를 155달러에서 138달러로 낮췄다고 월요일 투자자 보고서에서 밝혔습니다.

경영 정상화 노력의 실패

도이치뱅크의 애널리스트 스티브 파워스는 보고서에서 펩시코가 시도한 여러 경영 정상화 전략이 "단기적이거나 효과가 미미했다"고 지적했습니다. 이러한 전략에는 가격 조정, 신제품 출시, 브랜드 리뉴얼, 비용 절감 등이 포함됩니다.

파워스는 북미 지역의 식품 및 음료 사업 부문 모두 매출, 시장 점유율, 수익성을 지속적으로 개선하는 데 어려움을 겪고 있다고 분석했습니다. 그는 "연이은 개입과 개선에도 불구하고 근본적인 문제는 경영진(또는 우리)이 처음 생각했던 것보다 해결하기 더 어렵다는 것을 시사한다"고 덧붙였습니다.

팬데믹 이후의 불일치

도이치뱅크는 펩시코의 비용 구조와 현재 소비자 환경 간의 괴리를 지적했습니다. 펩시코의 어려움 중 일부는 팬데믹 시기로 거슬러 올라가는데, 당시 스낵류의 가격 대폭 인상으로 일부 고객이 등을 돌렸습니다. 또한, 그 시기에 회사는 높은 성장 기대치를 바탕으로 생산 능력과 인력에 대규모 투자를 단행했습니다.

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파워스 애널리스트는 "따라서 현재 펩시코는 높은 성장을 위한 비용 구조와 예상보다 구조적으로 부진한 소비자 환경 사이에 갇혀 있는 것으로 보인다"고 분석했습니다. 이로 인해 펩시코는 수요 부진과 높은 비용이라는 지속적인 역풍에 직면하게 될 것입니다.

수정된 추정치 및 전망

이러한 신중한 전망을 반영하여 도이치뱅크는 펩시코의 주당순이익(EPS) 추정치를 하향 조정했습니다. 2026년 EPS 전망치는 8.58달러에서 8.55달러로 소폭 하향 조정되었고, 2027년 전망치는 8.88달러에서 8.61달러로 더욱 크게 하향 조정되어 시장 컨센서스인 8.97달러보다 낮아졌습니다.

펩시코의 기업 가치가 "상대적으로 부담스럽지 않다"는 점은 인정하면서도, 해당 은행은 이것만으로는 매수 등급을 유지하기에 충분하지 않다고 결론지었습니다. 파워스 애널리스트는 등급 하향 조정의 이유로 다음과 같은 몇 가지 요인을 들었습니다.

• 북미 경기 회복세가 지속적인 동력을 얻고 있다는 증거가 부족함
• 시장 컨센서스 실적 전망치에 대한 하방 위험
• 명확한 실적 개선 촉매제 부재
• 해외 시장 성장세에 대한 위험 증가