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プリント基板のコスト高騰、サプライチェーンで勝者と敗者が鮮明に
電子機器に不可欠なプリント基板（PCB）のサプライチェーンにおいて、原材料価格の高騰がメーカーの業績に明確な濃淡をもたらしている。主要材料である銅箔とガラスクロスの価格上昇により、これらを供給する川上企業は好調な一方、完成品を製造する川下企業は深刻な利益率の圧迫に直面している。
原材料価格の高騰が背景
コスト上昇の根本的な原因は2つある。第一に、主要素材である銅の価格が歴史的な高値圏で推移していることだ。ロンドン金属取引所（LME）では1トンあたり14,343ドルに迫り、銅先物価格は過去1年で45%上昇した。シティは、パナソニック（6752）が原材料圧力を理由に銅箔の価格を引き上げていると指摘し、価格転嫁による潜在的な利益を評価している。
第二の要因は、ガラス繊維の供給不足だ。イスラエルのPCBメーカーであるEltek社（ELTK）は2026年第2四半期の決算説明会で、「特にガラス繊維ベースの材料不足」が深刻であると明言した。同社は過去最高の受注残高を抱えながらも、材料不足で生産が追いつかず、前年同期の40万ドルの黒字から270万ドルの純損失に転落した。
サプライチェーンで明暗分かれる
このコスト上昇の波は、サプライチェーン上の企業間で明確な勝者と敗者を生み出している。川上の素材メーカーはコストを製品価格に転嫁できる一方、川下の基板メーカーは顧客への価格転嫁が難しく、利益を削られている。
Ad- 勝者：キングボード・ラミネート（1888.HK）
- 役割：銅張積層板（CCL）メーカー（川上）
- 業績：世界最大のCCLメーカーとしてコスト上昇分を価格転嫁。株価は過去1年で243.8%上昇。シティは目標株価を95香港ドルに引き上げた。
- 勝者：パナソニック（6752）
- 役割：銅箔サプライヤー
- 業績：価格決定力を持ち、シティのトップピック銘柄。株価は過去1年で187.6%上昇。
- 敗者：ビクトリー・ジャイアント・テクノロジー（2476.SZ）
- 役割：PCBメーカー（川下）
- 業績：原材料コストの上昇が販売価格の上昇を上回り、利益率が圧迫されている。株価は年初来で29.3%下落。
- 敗者：Eltek社（ELTK）
- 役割：PCBメーカー（川下）
- 業績：材料不足により純損失を計上。株価は過去1年で22.5%下落。
投資家への示唆と広範な影響
この構造的な問題は、インドのAmber Enterprises社の例でより明確になる。同社のPCB事業の利益率は、銅張積層板のコスト増を直接的な原因として、2027年度第1四半期に16%から12%に低下した。これはPCB業界に限った話ではなく、エレクトロニクス業界全体に広がるコスト上昇の波の一部である。
NVIDIA製サーバーはメモリーチップの価格高騰で15%以上の値上げに直面し、サムスン電子はAI半導体の需要逼迫を背景に先端プロセスのファウンドリ価格を10～15%引き上げている。投資家にとっての示唆は明確だ。つまり、サプライチェーンのボトルネック（銅、CCL、メモリーなど）を握る企業が優位に立ち、その間で板挟みになる組立メーカーは苦境に陥りやすいということである。