ต้นทุนแผงวงจรพิมพ์พุ่ง: วิเคราะห์หุ้นกลุ่มผู้ชนะและผู้แพ้ในห่วงโซ่อุปทาน

อุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์กำลังเผชิญกับภาวะต้นทุนการผลิตแผงวงจรพิมพ์ (PCB) ที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยมีสาเหตุหลักมาจากราคาโลหะทองแดงที่เข้าใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์และการขาดแคลนใยแก้ว สถานการณ์ดังกล่าวได้สร้างความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างบริษัทในห่วงโซ่อุปทาน โดยผู้ผลิตวัตถุดิบต้นน้ำสามารถผลักภาระต้นทุนและทำกำไรได้ดี ในขณะที่ผู้ผลิต PCB ปลายน้ำกำลังเผชิญกับแรงกดดันด้านอัตรากำไรอย่างหนัก

ปัญหาคอขวดจากวัตถุดิบต้นน้ำ

แรงกดดันด้านต้นทุนมีสาเหตุหลักมาจากปัจจัยสองประการ:

• ราคาทองแดงพุ่งสูง: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองแดง (Copper Futures - HG) มีราคาเพิ่มขึ้นถึง 45% ในช่วงปีที่ผ่านมา โดยได้รับแรงหนุนจากความกังวลด้านภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ส่งผลให้ราคาวัตถุดิบสำคัญอย่างแผ่นฟอยล์ทองแดง (copper foil) ปรับตัวสูงขึ้นตามไปด้วย รายงานจาก Citi ระบุว่า Panasonic ซึ่งเป็นผู้ผลิตรายใหญ่ ได้เริ่มปรับขึ้นราคาแผ่นฟอยล์ทองแดงแล้ว โดยอ้างอิงถึงแรงกดดันด้านวัตถุดิบดังกล่าว
• การขาดแคลนใยแก้ว: Eltek Ltd (ELTK) ผู้ผลิต PCB สัญชาติอิสราเอล ได้ระบุอย่างชัดเจนในการประกาศผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ว่าบริษัทกำลังเผชิญกับ "การขาดแคลนวัตถุดิบ โดยเฉพาะอย่างยิ่งวัสดุที่ทำจากใยแก้ว" ปัญหานี้ทำให้บริษัทพลิกจากกำไร 0.4 ล้านดอลลาร์ ในปีก่อนหน้า มาเป็นขาดทุนสุทธิ 2.7 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าจะมีปริมาณคำสั่งซื้อที่รอส่งมอบ (backlog) สูงสุดเป็นประวัติการณ์ก็ตาม

ผู้ชนะและผู้แพ้ในห่วงโซ่อุปทาน

สถานการณ์การส่งผ่านต้นทุนได้สร้างผู้ชนะและผู้แพ้ที่ชัดเจนในอุตสาหกรรม:

• ผู้ชนะ: Kingboard Laminates (1888) ผู้ผลิตแผ่นลามิเนตหุ้มทองแดง (CCL) รายใหญ่ที่สุดของโลก สามารถส่งผ่านต้นทุนทองแดงและใยแก้วที่สูงขึ้นไปยังผู้ซื้อ PCB ได้โดยตรง ส่งผลให้ราคาหุ้นเพิ่มขึ้น 212% ในรอบ 12 เดือน ด้าน Panasonic (6752) ก็ได้รับประโยชน์จากอำนาจในการกำหนดราคาแผ่นฟอยล์ทองแดง และถูกยกให้เป็นหุ้นเด่น (top pick) โดย Citi
• ผู้แพ้: Victory Giant Tech (2476) และ Eltek Ltd (ELTK) ซึ่งเป็นผู้ผลิตและประกอบแผงวงจรพิมพ์ปลายน้ำ กลับไม่สามารถผลักภาระต้นทุนที่เพิ่มขึ้นทั้งหมดไปยังลูกค้าได้ เนื่องจากตลาดมีการแข่งขันสูง ส่งผลให้อัตรากำไรถูกบีบอัดอย่างรุนแรง โดยราคาหุ้นของ Victory Giant Tech ปรับตัวลดลง 46.7% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา

Ad

กับดักอัตรากำไรของผู้ผลิต PCB

กรณีศึกษาที่ชัดเจนมาจาก Amber Enterprises ของอินเดีย ซึ่งเปิดเผยว่าอัตรากำไรของธุรกิจ PCB ได้หดตัวลงจาก 16% เหลือเพียง 12% ในไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2027 โดยระบุว่ามีสาเหตุโดยตรงมาจากต้นทุน CCL ที่สูงขึ้น

นี่คือปัญหาเชิงโครงสร้างที่ผู้ผลิต PCB ต้องเผชิญ: ผู้ผลิตวัตถุดิบต้นน้ำอย่าง Kingboard มีอำนาจในการกำหนดราคาเนื่องจากอุปทานที่ตึงตัว ในขณะที่ผู้ประกอบ PCB อย่าง Victory Giant และ Eltek ต้องแข่งขันในตลาดปลายทางที่มีการแข่งขันสูง การขึ้นราคาทุกครั้งจึงมีความเสี่ยงที่จะสูญเสียคำสั่งซื้อไปให้คู่แข่ง ผลลัพธ์ที่ตามมาคือการทำลายอัตรากำไรของบริษัทที่อยู่กลางห่วงโซ่อุปทาน

ผลกระทบในวงกว้างต่ออุตสาหกรรม

แรงกดดันด้านต้นทุน PCB เป็นส่วนหนึ่งของคลื่นเงินเฟ้อในอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์ในวงกว้าง โดยพบว่ามีการปรับขึ้นราคาในส่วนอื่นๆ ด้วยเช่นกัน ไม่ว่าจะเป็นเซิร์ฟเวอร์ของ Nvidia, ราคาการผลิตชิปของ Samsung และยอดขายตัวเก็บประจุ MLCC ที่เพิ่มขึ้นสำหรับเซิร์ฟเวอร์ AI

สำหรับนักลงทุน สถานการณ์นี้ชี้ให้เห็นว่า การลงทุนในบริษัทที่เป็นเจ้าของ "ปัญหาคอขวด" ของอุปทาน เช่น ผู้ผลิตวัตถุดิบอย่างทองแดง, CCL และหน่วยความจำ อาจมีความได้เปรียบมากกว่าการลงทุนในบริษัทผู้ประกอบที่อยู่ตรงกลางซึ่งต้องเผชิญกับแรงบีบด้านต้นทุนโดยตรง