モルガン・スタンレー、中国のGDP成長率予測を4.6%に下方修正 6月の経済活動低迷を反映

モルガン・スタンレーは、6月の中国の経済活動が市場コンセンサスおよび政府目標を下回ったことを受け、通年のGDP成長率予測を20ベーシスポイント引き下げ、4.6%に修正しました。6月の活動成長率が4.3%にとどまったことが、今回の下方修正の主な要因です。

予想を下回った6月の経済活動

同行のエコノミストチームは、成長率鈍化の背景として複数の要因を指摘しています。主な内訳は以下の通りです。

• インフラ開発の減速: 第1四半期に予算が前倒しで執行された反動が見られます。
• 生産活動の低下: 原油価格を背景に、精製・石油化学製品の生産が減少しました。
• 個人消費の低迷: 買い替え促進策の効果が薄れたことに加え、軟調な雇用市場と不動産セクターの不振が重しとなりました。

一方で、6月の鉱工業生産は前年同月比5.3%増と、5月の4.5%増から加速し、購買担当者景気指数（PMI）も50.3と、5月の50から改善を示すなど、一部に明るい兆候も見られました。

不動産市場の不振が継続

特に中国経済の重しとなっているのが不動産市場の不振です。モルガン・スタンレーによると、6月の不動産セクターは引き続き悪化しました。

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• 新規不動産着工件数: 前年同月比 26.0%減
• 販売総床面積: 前年同月比 16.3%減
• 固定資産投資: 前年同月比 11.2%減

同行の不動産チームは、5月に一時的な持ち直しの動きを見せた住宅販売が、6月には再び減少に転じたと指摘しており、市場の根深い課題を浮き彫りにしています。

今後の見通しと政策の焦点

モルガン・スタンレーは、中国政府の政策の焦点が、米中間の技術競争を背景に、消費刺激策よりも人工知能（AI）やエネルギーインフラに向けられると分析しています。年後半には約2兆元の予算内財政資源が残っているため、補正予算が組まれる可能性は低いと見ています。

同行は、年後半には予算執行の加速や原油価格の正常化に支えられ、前期比での成長率は緩やかに強まると予想しています。しかし、不動産市場の低迷が続く中、景気回復の足取りは依然として限定的となる可能性があります。