中間選挙は歴史的に市場の上昇に先行するが、マクロ経済の逆風が依然として続いている

米国の中間選挙はしばしば短期的な市場の変動を引き起こしますが、過去のデータによると、その後数ヶ月で安定した上昇局面が続くのが一般的です。しかし、アナリストは、連邦準備制度理事会（FRB）の政策、エネルギー価格、企業収益といったより広範なマクロ経済要因が、市場の最終的な方向性を決定づける上で遥かに大きな影響力を持つと警告しています。

過去の傾向と現在の逆風

歴史的に見ると、中間選挙前後の期間は不確実性が高く、その後、選挙後に回復する傾向があります。UBSのデータによると、1950年以降、S&P500指数は中間選挙年の8月下旬から翌年3月末までの間に平均14.5%上昇しています。この期間で最も変動が大きいのは、通常9月と10月です。

しかし、この過去のパターンは必ずしも当てはまるわけではありません。1978年、2002年、2018年の3回の中間選挙サイクルでは、市場はマイナスのリターンを記録しており、マクロ経済の大きな逆風が季節的な傾向を凌駕する可能性があることを示しています。バークレイズとウルフ・リサーチの分析はこの点を裏付けており、原油価格とFRBの金利政策は選挙結果よりも市場を決定的に左右する要因であると結論付けています。

政治情勢のシナリオ

投資家が選挙結果を予測する際、予測市場は期待値を測る指標の一つとなります。9月22日付のウォール・ストリート・ジャーナル紙が引用したデータによると、これらの市場は民主党が下院で過半数を獲得する確率を62%と予測しています。上院選は依然として接戦となっています。議会の支配権の変化は、投資家にとっていくつかのシナリオを示唆しています。

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• 民主党が両院を支配：この結果、テクノロジー、金融、化石燃料などのセクターに対する規制強化が進む可能性があります。
• 議会が二分（下院は民主党、上院は共和党）：立法上の膠着状態が生じ、法人税や規制の大幅な変更は制限される一方で、予算や債務上限交渉をめぐって混乱が生じる可能性があります。
• 議会分裂（下院共和党、上院民主党）： 他の分裂シナリオと同様に、これは政治的行き詰まりにつながり、政府政策に依存するセクターに不確実性をもたらす可能性が高い。
• 共和党が両院を支配： これは規制緩和と減税への道を開き、伝統的なエネルギーや防衛といったセクターに恩恵をもたらす可能性がある。しかし、インフレを助長する財政政策のリスクも伴い、金利が長期にわたって高止まりする可能性がある。

ファンダメンタルズに注目

政治的な結果に関わらず、投資家にとっての核心的な課題は、一時的な政治的ノイズと長期的なファンダメンタルズ要因を見分けることである。クラウドコンピューティングや人工知能といった、強力な構造的成長要因を持つ企業は、ワシントンの政策変更の影響を受けにくい場合が多い。

回復力の高さでよく挙げられる2社は、マイクロソフト（MSFT）とバークシャー・ハサウェイ（BRK-B）である。マイクロソフトの強みは、特定の法規制ではなく、広範なデジタル化のトレンドに牽引されるエンタープライズソフトウェアとクラウド事業にある。バークシャー・ハサウェイの多角的なポートフォリオと強固なバランスシートは、市場ベータ値が0.60と低いことからもわかるように、防御的な緩衝材として機能しています。

これらの企業はファンダメンタルズ的に堅固に見えますが、より広範な市場リスクから完全に免れることはできません。マイクロソフトは独占禁止法違反の調査を受けており、バークシャーの業績は経済全体の健全性に左右されます。最終的に、政治はセクターのリーダーシップに影響を与える可能性がありますが、長期的な投資パフォーマンスは企業の収益、キャッシュフロー、そしてバリュエーションに根ざしています。