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ゴールドマン・サックス、KOSPIの目標株価を9,000に引き下げるも、依然として60％以上の上昇余地があると見込む
ゴールドマン・サックスは、韓国のKOSPI指数の12ヶ月目標値を12,000から9,000に引き下げた。しかし、この修正後の予測でも、現在の水準から60%以上の上昇余地があると示唆している。同行のアナリストは、韓国株式市場は大幅な割安水準で取引されており、投資家にとって魅力的なリスク・リターン・プロファイルを提供していると主張している。
目標値引き下げはファンダメンタルズではなく市場心理を反映
アナリストのティモシー・モー氏のレポートによると、今回の目標値引き下げは、同社のファンダメンタルズ分析の変更ではなく、短期的な市場心理に関する「より保守的な前提」を反映したものだ。「韓国株式市場は大幅に過小評価されており、現在の水準から60%以上の上昇余地がある」とモー氏は述べ、投資の根拠は依然として強いと強調した。
KOSPI指数は2026年6月のピークから40%下落しており、これは企業利益が過去最高を記録した時期と重なる急激な調整局面である。これにより、市場の12ヶ月先予想株価収益率（PER）はわずか4倍まで低下し、ゴールドマン・サックスはこの水準を過去の平均から3標準偏差下回ると指摘しています。
ボラティリティによるバリュエーションの急落
ゴールドマン・サックスの分析によると、市場の40%下落の半分は、企業収益の悪化ではなく、「ボラティリティに起因する評価の引き下げ」によるものです。最近のボラティリティの急上昇は市場の株式リスクプレミアムを高め、バリュエーション倍率の大幅な縮小につながりました。同社は、リスクセンチメントの正常化だけでも、指数が最近の損失のかなりの部分を回復するのに役立つ可能性があると示唆しています。
Adこの売りは特に半導体メモリセクターで顕著です。ゴールドマン・サックスによると、現在の株価純資産倍率（PBR）は、市場が同セクターの2027年の収益が65%減少することを織り込んでいることを示唆しており、同行はこのシナリオを「過度に悲観的」と見ています。
伝染効果と今後の見通し
ネガティブなセンチメントはテクノロジー株にとどまらず、さらに広がっています。KOSPIの構成比率の約半分を占める非メモリ関連セクターは、現在、予想PERが7.6倍、つまり過去平均を2.1標準偏差下回っています。ゴールドマン・サックスは、この水準はこれらのセクターが自己資本利益率（ROE）に対して30%以上割安であることを示唆していると試算しています。
ゴールドマン・サックスは、KOSPIの新たな目標値である9,000ポイントでも、予想PERは6.5倍となり、依然として20%以上割安であると指摘しています。短期的な逆風として、同行は業績予想の上方修正ペースが鈍化していることを挙げ、これが株価評価の抑制要因となる可能性があるとしています。韓国市場の調整を反映し、ゴールドマン・サックスはMSCIアジア太平洋（日本を除く）指数（MXAPJ）の目標値も1,120から1,040に引き下げました。